Týdenní analýza trendů investic do zlata

Sledujte aktuální vývoj cen drahých kovů. V této analýze přinášíme nejnovější informace o zlatě, stříbře, platině a palladiu včetně ekonomických faktorů, které ovlivňují jejich hodnotu.

Analýza drahých kovů k 11.červenci 2025

Shrnutí týdne

V uplynulém týdnu cena zlata převážně stagnovala. Po prudkém růstu v předchozích měsících zlato nyní konsoliduje své zisky těsně pod historickým maximem dosaženým v dubnu (přibližně $3 500/oz). Aktuální týdenní závěr se pohybuje kolem $3 330/oz, což je téměř beze změny oproti předchozímu týdnu. V korunovém vyjádření se cena drží okolo 70 tisíc Kč za unci. V průběhu týdne nedošlo k výraznějším výkyvům – kurz zlata kolísal jen zhruba mezi $3 310 a $3 330. Ve srovnání s předchozím týdnem tak zlato ani nerostlo, ani výrazně neklesalo, což signalizuje dočasnou rovnováhu mezi kupci a prodejci.

Cena zlata v USD za unci od 20. 6. 2025 do 11. 7. 2025.

Graf ukazuje kolísání ceny mezi zhruba 3 250 USD/oz a 3 450 USD/oz v tomto období, s aktuální hodnotou kolem 3 340 USD/oz k 11. červenci 2025. V polovině června cena dočasně klesla vlivem vybírání zisků, poté však začátkem července opět posílila díky obnovenému investorskému zájmu.

Technická analýza

Z technického pohledu se zlato momentálně nachází v konsolidační fázi po výrazném růstu. Hlavní úrovně podpory lze sledovat kolem $3 200/oz, což je spodní hranice pásma, ve kterém se zlato pohybuje od konce dubna. Naopak aktuální rezistence leží u $3 450/oz, tedy v blízkosti letošního maxima (~$3 444 dosaženého v polovině června a rekordu ~$3 500 z dubna). V nejbližším horizontu představuje rezistenci i psychologická hranice $3 400, jejíž proražení by mohlo signalizovat obnovení růstového trendu.

Technické indikátory naznačují oslabení býčího momenta. Index relativní síly (RSI) se pohybuje kolem neutrální hodnoty 50 bodů – to signalizuje, že trh není překoupený ani přeprodaný. RSI se stáhl z dřívějších překoupených úrovní (nad 70) dosažených při dubnovém maximu a nyní spíše vyčkává na další směr. MACD oscilátor po medvědí divergenci v červnu naznačil možný obrat trendu, ale jeho linie se v posledních dnech začínají zplošťovat – což odráží právě probíhající postranní trend.

Zlato se stále drží nad klouzavým průměrem 50 dní (MA50) i 200 dní (MA200), což potvrzuje, že dlouhodobější vzestupný trend zůstává intaktní. Krátkodobější MA50 se nachází výrazně nad dlouhodobým MA200 (tzv. zlatý kříž přetrvává), což je obecně býčí signál. Nicméně rozdíl mezi cenou a MA50 se v poslední době zmenšil – zlato se k tomuto průměru přiblížilo, jak prudký růst vystřídala stagnace. Trendová linie spojující předchozí lokální minima (např. z konce května a konce června) byla zatím udržena, což je dalším potvrzením, že struktura trhu zůstává býčí.

Pro nejbližší dny bude důležité sledovat, zda zlato neuzavře pod $3 300 – takový pohyb by mohl vyvolat test zmíněné podpory okolo $3 200. Naopak průraz nad $3 400 by pravděpodobně přilákal novou vlnu kupujících a mohl by zlato vynést zpět k rekordním úrovním. Z hlediska volatility došlo ke znatelnému poklesu; Bollingerova pásma se stáhla blíže k sobě. To často předchází silnějšímu cenovému pohybu – až trh opustí současnou úzkou oblast, můžeme očekávat zvýšenou volatilitu a jasnější trendový pohyb.

Cena zlata v USD za unci od července 2024 do července 2025. Během uplynulého roku zlato významně posílilo. V červenci 2024 se pohybovalo okolo 2 400 USD/oz, na konci října 2024 dosáhlo nového rekordu (~2 790 USD/oz) vlivem geopolitického napětí. V dubnu 2025 vystoupalo až na historických 3 500 USD/oz (podpořeno obavami z inflace a obchodní války), poté mírně korigovalo. Aktuálně v červenci 2025 se cena drží kolem 3 340 USD/oz, což je o ~40 % výše než před rokem.

Makroekonomické a geopolitické faktory

V makroekonomické rovině působí na zlato v poslední době protichůdné vlivy. Inflace v USA i eurozóně pokračuje v pozvolném poklesu směrem k inflačním cílům centrálních bank. Například americká meziroční inflace se již pohybuje okolo 3 % a výrazně zpomalila oproti úrovním z minulého roku. To ubírá zlatu část podpory, jelikož klesající inflace může snižovat poptávku po inflačním zajištění. Na druhou stranu nižší inflace také otevírá prostor pro případné snížení úrokových sazeb – a vyhlídky na uvolnění měnové politiky jsou pro zlato dlouhodobě pozitivní.

Úrokové sazby zatím zůstávají vysoko. Federální rezervní systém USA (Fed) na svém posledním zasedání sice ponechal sazby beze změny, ale signalizoval, že případné snižování sazeb by mohlo přijít později v roce, pokud bude pokračovat dezinflace a ekonomický růst oslabí. Investoři na dluhopisových trzích již očekávají první snížení sazeb Fedu zhruba v září. Podobně Evropská centrální banka naznačila blížící se konec cyklu zvyšování sazeb, neboť evropská ekonomika zpomaluje (např. Německo se potýká s poklesem průmyslové výroby a hrozbou mírné recese). Vyhlídka nižších sazeb je pro zlato příznivá, protože reálné úrokové výnosy by se tím dále snížily či prohloubily do záporu – a náklady držby zlata by klesly.

Dolarový index (DXY) se v posledním týdnu výrazněji nepohnul a balancuje kolem hodnoty 97 bodů. Americký dolar tak po předchozím oslabení stabilizoval. Od dubna dolar oslabil v reakci na spekulace o měnové politice Fedu a také díky zlepšení sentimentu na jiných trzích. Nicméně v červnu a červenci se pokles dolarového indexu zastavil. Stabilní dolar odňal zlatu část větru z plachet – další posilování zlata tak musí přijít spíše ze strany poptávky investorů než z oslabení měny. Pokud by dolar znovu ztrácel (např. v důsledku jestřábí politiky jiných centrálních bank nebo rostoucího amerického deficitu), zlato by toho mohlo využít k dalšímu růstu. Naopak případné náhlé posílení dolaru by mohlo vyvolat tlak na pokles ceny zlata.

Geopolitická rizika momentálně nehýbou trhem se zlatem tak silně jako dříve v roce. Částečně se uklidnila situace kolem americko-čínských obchodních vztahů – i když americká vláda pod vedením prezidenta Trumpa pokračuje v tvrdé rétorice a hrozbě uvalení nových cel (plánovaných od 1. srpna), probleskují zprávy o možném dalším vyjednávání a odkladu nejtvrdších opatření. Trhy tak zatím nepodléhají panice; spíše vyčkávají, jak se obchodní spor bude dál vyvíjet. Jisté uvolnění napětí je patrné i na Blízkém východě – například jednání izraelského premiéra Netanjahua ve Washingtonu naznačila snahu o stabilizaci regionu. Pokles geopolitického napětí obecně ubírá zlatu na atraktivitě, protože snižuje motivaci investorů držet bezpečná aktiva. Právě enormní geopolitické nejistoty přitom patřily mezi klíčové faktory, které v první polovině roku vynesly zlato na historické maximum.

Naopak nadále přetrvávají strukturální nejistoty v globální ekonomice, které zlato podporují. Patří mezi ně vysoké vládní zadlužení mnoha zemí, obavy z možného návratu recese či finanční nestability a v neposlední řadě také trend dedolarizace ve světovém obchodě. Tyto faktory vedou státy i investory k diverzifikaci rezerv směrem ke zlatu. Celkově makro a geopolitické vlivy v tomto týdnu vytvořily pro zlato spíše vyrovnané prostředí – neobjevila se nová krize ani šok, ale zároveň přetrvává latentní nejistota ohledně budoucího vývoje, což brání výraznějšímu poklesu ceny zlata.

Fundamentální faktory

Z fundamentálního pohledu zůstává obrázek pro zlato velmi příznivý. Poptávka investorů i států po zlatě je nadále silná, což vytváří pevnou základnu pod cenou. Zejména ETF fondy kryté zlatem a centrální banky v posledním roce masivně navyšují své zlaté držby.

Burzovně obchodované fondy (ETF) investující do fyzického zlata zaznamenaly od začátku roku výrazné čisté přílivy kapitálu. Podle údajů World Gold Council globální objem zlata držený v ETF dosahuje přibližně 3 600 tun, což je zhruba o 12 % více než na počátku roku. Růst ceny zlata sice v prvním pololetí motivoval část investorů k vybírání zisků, nicméně od května se trend opět otočil ve prospěch nákupů. V červnu nastal výrazný nárůst: světové ETF přidaly během června téměř 60 tun zlata (největší měsíční přírůstek za poslední roky), jak investoři reagovali na průlom zlata nad hranici $3 400 a hledali bezpečné útočiště před ekonomickými riziky. Tento příliv pokračoval i na začátku července, i když poněkud pomalejším tempem. Severní Amerika a Evropa vedou v nákupech – americké a evropské ETF letos zaznamenaly největší přírůstky, zatímco asijské fondy byly smíšené (část asijských investorů vybírala zisky při vysokých cenách). Celkově však toky ETF signalizují silný zájem institucionálních investorů o zlato a představují pro trh významný podpůrný faktor.

Celkové množství fyzického zlata drženého globálními ETF (v tunách). Za posledních 12 měsíců došlo k výraznému nárůstu držby. Koncem června 2024 činily zásoby ETF cca 3 106 tun, zatímco k červnu 2025 vzrostly na přibližně 3 616 tun – nejvyšší úroveň od roku 2022. V prvním pololetí 2025 přiteklo do zlatých ETF čistě +397 tun (nejvíce od H1 2020) díky poptávce po bezpečných aktivech. Největší přírůstky byly v Q1 2025, zejména v březnu a dubnu, kdy do ETF proudily rekordní objemy zlata.

Také centrální banky pokračují v mimořádných nákupech zlata. Rok 2024 zaznamenal rekordních 1 086 tun zlata nakoupených oficiálním sektorem a rok 2025 na tuto vlnu navazuje. Podle odhadů konzultantské společnosti Metals Focus mohou centrální banky letos celkově nakoupit okolo 1 000 tun zlata, což by byl již čtvrtý rok v řadě s nákupy kolem tisíce tun – bezprecedentní situace v moderní historii. V 1. čtvrtletí 2025 nakoupily centrální banky čistých 244 tun (jen o málo méně než před rokem). Mezi největší oficiální nákupčí patří tradičně Čína, Polsko, Turecko či Indie. Čínská lidová banka hlásila oficiální přírůstek cca 16 tun měsíčně po většinu první poloviny roku. V červnu ovšem oficiálně oznámila navýšení rezerv jen o necelé 2,2 tuny, což vyvolalo spekulace, že Čína mohla část nákupů dočasně přesunout mimo centrální banku (např. do státních fondů) nebo nákupy dočasně omezit. I tak však celosvětové zlaté rezervy nadále rostou – odhadem o 50–80 tun měsíčně v letošním roce. Strategií řady centrálních bank (zejména v rozvíjejících se zemích) je diverzifikace devizových rezerv pryč od amerického dolaru směrem ke zlatu, a tento trend je významným dlouhodobým býčím faktorem pro trh se zlatem.

Situace na fyzickém trhu se zlatem také naznačuje napjaté fundamenty. Zásoby zlata ve skladech COMEX (newyorské burzy futures) zůstávají relativně nízké poté, co v uplynulých dvou letech mnoho kovu odteklo z burzovních skladů směrem k investorům a do Asie. Podobně zásoby v londýnských vaultech (pro ETF a institucionální obchod) se drží pod úrovněmi z doby před pandemií. Těžařská produkce zlata přitom roste jen pozvolna – nové projekty nedokáží zcela kompenzovat pokles těžby v některých tradičních ložiscích a celosvětová nabídka zůstává stabilní kolem ~3 600 tun ročně. Nabídka recyklovaného zlata sice při vysokých cenách mírně vzrostla (lidé více prodávají staré šperky či mince), ale nejde o dramatický nárůst. Fundamentálně tak na zlatě sledujeme kombinaci silné poptávky (investiční i oficiální) a omezené nabídky, což podporuje cenovou hladinu zlata a omezilo to hloubku nedávných korekcí.

Na druhou stranu je třeba zmínit, že šperkařská poptávka – tradičně největší zdroj dlouhodobé poptávky po zlatě – v prostředí rekordních cen poněkud ochladla. V zemích jako je Indie nebo Čína vysoké ceny zlata vedly ke snížení objemu nákupů klenotů a zlatých šperků ve srovnání s předchozími lety. Tento pokles fyzické poptávky ze strany spotřebitelů však byl zatím více než vyvážen zvýšenou investiční poptávkou v podobě ETF a nákupů centrálních bank. Pokud by ale cena zlata setrvala dlouho nad $3 300, je možné, že další oslabení šperkařské poptávky (zejména v Asii) by mohlo růst ceny brzdit. Prozatím však fundamentální obraz zůstává pro zlato celkově velmi silný.

Sentiment investorů

Aktuální sentiment na trhu se zlatem lze popsat jako opatrný optimismus. Po výrazném růstu ceny v první polovině roku se mnozí investoři zdráhají dál agresivně nakupovat za blízkých rekordních cen, ale zároveň není vidět ani výraznější chuť ke spekulacím na pokles.

Institucionální obchodníci na termínovém trhu COMEX v uplynulých týdnech mírně snížili své sázky na další růst zlata. Podle zpráv CFTC k 24. červnu došlo k poklesu čistých dlouhých pozic fondů (tzv. Managed Money) asi o 31 tun – částečně uzavírání zisků po růstu ceny. Celkový objem otevřených pozic (open interest) na zlatých futures se stáhl z jarních maxim, což naznačuje klesající obchodní aktivitu v probíhající konsolidaci. Hedgeové fondy a další velcí spekulanti nyní drží čisté long pozice, ale nejsou nijak extrémní – to ponechává prostor pro případné nové nákupy, pokud by se trend opět rozběhl vzhůru. Krátké pozice (spekulace na pokles) zůstávají relativně nízké, byť poslední týden mírně vzrostly. Celkově lze říci, že velcí hráči jsou ve vyčkávacím módu a nemají výrazně býčí ani medvědí pozice.

Index relativního denního objemu obchodů se zlatem na burze COMEX (1. 1. 2025 = 100). Rok 2025 zatím provází nadprůměrná obchodní aktivita. V první polovině roku dosahoval kombinovaný objem obchodů se zlatem na burzách v průměru 159 mld. USD denně, což výrazně převyšuje průměr roku 2024 (~128 mld. USD/den). Na jaře 2025 objemy vrcholily – v březnu a dubnu byl denní objem až ~1,5–2× vyšší než na začátku roku (index ~200). V květnu a červnu nastal pokles aktivity (červen byl o ~20 % slabší než květen kvůli dočasnému útlumu zájmu), avšak počátkem července objemy zase mírně rostou díky novým impulsům na trhu.

Objemy obchodů na zlatých trzích do jisté míry polevily. Jak ukazuje výše uvedený index relativního objemu obchodů na COMEX, letošní nejrušnější obchodování probíhalo v dubnu a červnu, kdy cena zlata atakovala rekordy. V těch obdobích byly denní objemy obchodů až dvojnásobné oproti začátku roku. S nástupem léta však aktivita poklesla a obchodní objemy se nyní pohybují mírně pod průměrem roku 2025. Nižší objemy a likvidita mohou znamenat, že trh vyčkává na nové zprávy; současně ale mohou vést k vyšší volatilitě při neočekávaných událostech (protože v řidším trhu může i menší objednávka pohnout cenou více).

Retailoví investoři (drobná klientela) zatím na vysoké ceny zlata reagují spíše vyčkáváním. Prodeje zlatých mincí a slitků drobným investorům v Evropě i Severní Americe byly podle obchodníků v posledních týdnech stabilní, ale nevýrazné – mnozí drobní investoři již nakoupili během dřívějších fází růstu a nyní své pozice drží. Zároveň vzhledem k rekordním cenám neprobíhají ani masivní výprodeje fyzického zlata veřejností (většina držitelů se zřejmě nechce zbavovat zlata navzdory vysokým cenám, jelikož panuje přesvědčení o dalším dlouhodobém významu zlata v portfoliu). Tento vlažný retailový zájem znamená, že trh postrádá euforii či “bublinu” často viditelnou na vrcholech – což lze paradoxně brát jako pozitivní znamení, že prostor pro další růst existuje, pokud by se drobní investoři rozhodli naskočit.

Za zmínku stojí i rotace investorů směrem k jiným drahým kovům, zejména k stříbru. V červnu jsme viděli enormní příliv do stříbrných ETF (téměř 1 000 tun za měsíc) a cena stříbra vyskočila až k $37/oz, než následně mírně korigovala. Tento přesun části investičního kapitálu do stříbra mohl být reakcí na vysokou cenu zlata – investoři hledali relativně podhodnocené kovy. Poměr ceny zlata a stříbra (gold/silver ratio) se tak stáhl ze začátkem roku dosažených 90+ úrovní směrem k hodnotám kolem 92. Stále je však toto ratio historicky vysoko, takže pokud zlato setrvá na současných úrovních nebo výš, může pokračovat trend posilování stříbra (případně platinových kovů) relativně ke zlatu. Pro sentiment na zlatě je nicméně podstatné, že investoři zatím nepropadli panice ani euforii – trh působí relativně vyváženě.

Výhled a doporučení

Krátkodobý výhled (příští týden)

Do nadcházejícího týdne vstupuje zlato s neutrálním až mírně medvědím výhledem. Současná konsolidace pod historickým maximem může ještě nějaký čas pokračovat. Technicky zlato nenalezlo dost síly k proražení nad $3 400, a pokud nepřijdou nové výrazné podněty, může cena dál oscilovat kolem $3 300. V příštím týdnu budou investoři sledovat zejména středeční zasedání Fedu (pokud by probíhalo; v kalendáři FOMC je další až na konci července) a čerstvá makrodata – například indexy PMI či nové údaje o inflaci v USA a Evropě. Jakékoli překvapení, které by posunulo očekávání ohledně úrokových sazeb, může krátkodobě rozhýbat trh se zlatem.

Rizikem pro zlato v nejbližším horizontu je možnost pokračování “risk-on” nálady na trzích – pokud by akcie dále posilovaly a geopolitická situace zůstala klidná, část investorů by mohla přesunout prostředky ze zlata do výnosnějších aktiv, což by zlato mírně oslabilo. Nelze vyloučit ani krátkodobou technickou korekci – zlato by při ní mohlo klesnout ke zmíněné podpoře $3 200, aniž by došlo k narušení dlouhodobého uptrendu. Naopak potenciálním pozitivním impulsem by mohla být nečekaně holubičí vyjádření centrálních bankéřů (například náznak dřívějšího snížení sazeb) nebo jakékoli nové geopolitické napětí (obnovení obchodních třenic, eskalace konfliktů), které by opět zvýšilo poptávku po bezpečných aktivech.

Doporučení pro krátkodobé obchodování: Vzhledem k aktuční neutrální situaci je opatrnost na místě. Krátkodobým obchodníkům doporučujeme vyčkat na průraz z dosavadního pásma $3 300–3 400, než zaujmou větší pozice. Pro případné krátké pozice (short) by bylo vhodné potvrzení poklesu pod $3 300 s cílem okolo $3 200. Naopak dlouhé pozice (long) je atraktivnější budovat až při návratu ceny blíže k podporám – například v zóně $3 200–3 250 – nebo na potvrzeném průrazu nad $3 400. Celkově pro příští týden volíme spíše neutrální taktiku s důrazem na zajištění (stop-loss umístěný pod důležitými úrovněmi podpory), protože trh může zůstat nevýrazný a reagovat spíše na krátkodobé zprávy.

Dlouhodobý výhled

Z dlouhodobější perspektivy zůstáváme ohledně zlata optimističtí. Hlavní růstové faktory – jako jsou vysoké geopolitické nejistoty, očekávání poklesu reálných úrokových sazeb, rekordní nákupy centrálních bank a omezená nabídka nového zlata – budou pravděpodobně přetrvávat. V horizontu několika měsíců až jednoho roku je reálné, že zlato opět otestuje a případně překoná historická maxima. Pokud by došlo ke zhoršení ekonomických podmínek (např. návrat recese v USA či Evropě) nebo eskalaci geopolitických konfliktů, investoři by se mohli k drahým kovům vrátit ve velkém a zlato by z toho těžilo nejvíce. Také eventuální snižování sazeb Fedu v roce 2025 by mohlo vyvolat oslabení dolaru a zvýšení atraktivity zlata.

Samozřejmě nelze vyloučit ani rizika: například výraznější oživení světové ekonomiky bez nové inflace by mohlo snížit poptávku po zlatě, stejně tak případné masivní výprodeje ETF (pokud by investoři preferovali rizikovější aktiva). Rovněž prudký růst reálných výnosů (třeba v důsledku neočekávaně vysokých sazeb) by představoval protivítr. Nicméně současný konsenzus spíše počítá s tím, že úroky už zásadněji neporostou a zůstane přetrvávat nejistota (v politice, fiskální stabilitě, mezinárodních vztazích). Tyto podmínky by měly zlato i nadále podporovat.

Doporučení pro dlouhodobé investory: Pro investory s investičním horizontem v řádu let dává zlato při jakékoli korekci smysl dále přikupovat jako strategické zajištění portfolia. Současné ceny kolem $3 300 jsou sice historicky vysoko, ale dlouhodobý trend a fundamenty naznačují, že zlato si tyto úrovně může udržet a postupně i posouvat výš. Doporučujeme proto rozložit případné nákupy v čase – využít poklesů ceny k postupnému doplnění pozic. Z pohledu portfoliové alokace má zlato při zvýšené volatilitě ostatních tříd aktiv (akcie, dluhopisy) nezastupitelnou roli jako bezpečný přístav. Nadále platí, že dlouhodobí držitelé zlata byli v uplynulých letech odměněni výrazným zhodnocením a podle našeho názoru by zlato mělo zůstat významnou složkou diverzifikovaného portfolia i v dalších letech.

Shrnutí

Současná pauza v růstu ceny může být zdravou konsolidací po prudkém vzestupu. Trpělivým investorům, kteří věří v dlouhodobý býčí trend zlata, dává trh příležitost vstoupit či navýšit pozice před možným dalším růstovým cyklem. Zlato si udržuje status bezpečné jistoty v nejistých dobách a tento příběh zůstává nadále aktuální.