Týdenní analýza trendů investic do zlata

Shrnutí týdne

Zlato za poslední týden výrazně posilovalo v důsledku eskalace geopolitických rizik a změny očekávání ohledně měnové politiky. Z pondělních úrovní okolo 3 330 USD/oz se cena vyšplhala až na ~3 467 USD v pátek, což je nejvýše za posledních 8 týdnů. Týden uzavřela na hladině kolem 3 443 USD/oz, ve srovnání s předchozím pátkem o 2,9 % výše. Týdenní minimum (3 313 USD) nastalo v pondělí, kdy trh ještě dozníval po předchozí korekci. Od minima v polovině května (cca 3 123 USD intradenně) tak zlato znovu nabralo býčí trend.

Vývoj ceny zlata (USD/oz) v týdnu od 15.května do 12. června 2025.

Technická analýza (denní graf)

Na denním grafu zlato potvrzuje pokračující býčí trend. Cena se drží nad 50denním i 200denním klouzavým průměrem (MA50 ≈ 3 275 USD, MA200 ≈ 2 874 USD), přičemž kratší MA50 leží vysoko nad MA200 – tato konfigurace (tzv. zlatý kříž) obvykle značí silný dlouhodobý růstový trend. Úrovně kolem MA50 nyní fungují jako první technická podpora; aktuálně se 50denní průměr pohybuje v blízkosti 3 300 USD, tedy shodně s nedávnými krátkodobými minimy. Hlavní support lze identifikovat právě v zóně 3 300–3 320 USD. Případné hlubší korekce by pak mohly narazit na další silný support kolem 3 200 USD – tato hranice byla dříve rezistencí a její prolomení v dubnu odstartovalo silnou rally; nyní by měla působit jako spodní hranice konsolidačního pásma.

Indikátory momenta aktuálně nevysílají varovné signály překoupenosti. 14denní RSI osciluje kolem hodnoty 55, což je v neutrálním pásmu – trh tedy má prostor k dalšímu pohybu vzhůru, aniž by byl technicky „přehřátý“. MACD na denním grafu zůstává nad signální linií v kladných hodnotách, potvrzuje tak převahu býků (nákupní signál). Také trendový indikátor ADX se pohybuje nízko (kolem 12), což naznačuje, že nedávná korekce slábne a trh může nabrat nový směr při zvýšeném impulzu.

Rezistence: Zlato se aktuálně nachází jen těsně pod historickým maximem z dubna (~3 500 USD). Krátkodobou rezistenci představuje kulaté 3 400 USD, kterou trh při pátečním růstu překonal – nyní by se tato hladina mohla změnit na podporu. Další menší rezistence vidíme kolem 3 430 USD (lokální maximum z května) a poté už zmíněné historické maximum cca 3 500 USD. Supporty: Nejbližší podpůrná úroveň leží u 3 350 USD (dřívější maxima z konce května), pod ní pak následuje zóna 3 300–3 320 USD (současné úrovně MA50 a úroveň prolomeného odporu). Hlubší support je na hladině 3 200 USD, jejíž udržení by zachovalo rostoucí trend. Celkově technické ukazatele potvrzují pozitivní trend, ale zároveň naznačují zvýšenou volatilitu – prudké pohyby v důsledku zpráv (např. geopolitických) mohou krátkodobě cenu vychylovat oběma směry.

Makroekonomické a geopolitické faktory

Inflace a úrokové sazby: Makroekonomické prostředí se pro zlato v posledních dnech výrazně zlepšilo. Nejnovější data z USA ukázala, že inflace v květnu zpomalila – celkový index spotřebitelských cen (CPI) vzrostl jen o +0,1 % meziměsíčně (oproti očekávaným +0,2 %) a meziroční inflace se přiblížila 2,5 %. Také výrobní ceny (PPI) rostly méně, než se čekalo. Tyto zprávy posílily sázky trhu na otočení politiky Fedu. Futures nyní indikují ~80% pravděpodobnost, že Fed již v září sníží úrokové sazby, zatímco ještě před pár týdny se počítalo s první možnou úlevou až koncem roku. Federální výbor FOMC bude zasedat již příští týden a všeobecně se očekává, že sazby ponechá beze změny (aktuálně 4,5 %), aby podpořil finanční stabilitu. Důležitější bude následná komunikace – pokud Fed naznačí připravenost později letos uvolnit měnovou politiku, bude to pro zlato pozitivní impuls (nižší sazby znamenají nižší náklady ušlé příležitosti držby zlata a často i slabší dolar).

Dolar a výnosy: S poklesem inflačních tlaků a očekáváním snížení sazeb došlo i k oslabení americké měny. Index amerického dolaru (DXY) klesl v průběhu týdne k hodnotám kolem 98 bodů – to je nejnižší úroveň za poslední cca 3 měsíce. Slabší dolar tradičně podporuje cenu zlata denominovanou v USD, protože pro kupce v jiných měnách zlato zlevňuje. Rovněž dlouhodobé úrokové výnosy mírně ustoupily ze svých maxim; výnos 10letého amerického dluhopisu se snížil pod 3,8 %. Reálné úrokové sazby (očistěné o inflaci) se tak drží nízko či opět klesají – například výnos 10letých TIPS (dluhopisů chráněných proti inflaci) se pohybuje kolem 1,1 %, tedy výrazně pod úrovněmi z počátku roku. Nižší reálné sazby zvyšují atraktivitu zlata jako neúročeného aktiva.

Evropa a ostatní: Také v eurozóně pokračuje dezinflace, i když pomaleji než v USA – květnová inflace eurozóny dosáhla ~4,1 % (jádrová ~5,3 %). ECB proto zůstává opatrná; trhy očekávají, že příští týden (15. 6.) ještě může přistoupit k symbolickému zvýšení sazeb o 25 bazických bodů (na 4,0 %), ale pravděpodobně půjde o poslední hike v cyklu. Výhled měnové politiky se tedy i v Evropě posouvá směrem ke konci zpřísňování, což by v dalším horizontu mělo zlatu svědčit. Podobně v Číně se mluví o možných stimulech – tamní centrální banka naznačila ochotu snížit některé své klíčové sazby na podporu ekonomiky.

Geopolitická rizika: Na trhy se vrátil výrazný geopolitický safe-haven efekt. Klíčovou událostí byla eskalace napětí na Blízkém východě – Izrael v průběhu týdne provedl letecké útoky na íránská jaderná zařízení, na což Írán reagoval výhrůžkami odvetou. Izrael vyhlásil stav pohotovosti a USA začaly připravovat krizové plány pro region. Tato situace vystrašila investory, kteří se uchýlili k bezpečným aktivům včetně zlata. Cena žlutého kovu v reakci skokově vzrostla – v pátek se zlato obchodovalo o +1,3 % výše a dostalo se na nejvyšší úroveň od 22. dubna. V týdenním souhrnu přidalo zlato přes 3 %, zatímco rizikovější aktiva (akcie) pod tlakem geopolitiky naopak oslabovala.

Napětí na Blízkém východě zastínilo i dříve dominující téma obchodních sporů. Paradoxně na začátku týdne dorazila z této fronty pozitivní zpráva – USA a Čína se dohodly na částečné spolupráci v oblasti strategických surovin. Americký prezident potvrdil „dohodu s Čínou“, v jejímž rámci má Peking dodávat do USA vzácné kovy a magnety výměnou za uvolnění restrikcí pro čínské studenty v USA. Tento vstřícnější tón v obchodních jednáních by za běžných okolností mohl snížit poptávku po zlatě (tlumí to globální nejistotu), ale současná krize na Blízkém východě tyto efekty převážila. Kromě toho stále přetrvává válka na Ukrajině a obecné napětí mezi Západem a Ruskem – to nadále vytváří poptávku po zajištění hodnoty. Nejistota ohledně geopolitických rizik tak zůstává vysoká, což je pro zlato jako bezpečný přístav příznivé prostředí.

Fundamentální faktory trhu se zlatem

Toky do ETF: Investiční poptávku po zlatě lze sledovat mj. skrze objemy držené ve zlatých ETF fondech. V průběhu prvního čtvrtletí 2025 zažily zlaté ETF mimořádně silné přílivy – globálně přibylo ~226 tun (nejvíce od Q1 2022), což pomohlo vytlačit cenu zlata na nové rekordy. Trend pokračoval i v dubnu, avšak v květnu došlo ke zvratu: podle dat Světové rady pro zlato (WGC) zaznamenaly globální zlaté ETF v květnu odliv ~19 tun (−1 %) – první měsíční pokles držeb od loňského listopadu. Celkové držené zlato v ETF tak k 31. 5. 2025 činilo ~3 541 tun. Tento ústup naznačuje vybírání zisků ze strany některých investorů poté, co cena v dubnu vystoupala na historická maxima. Regionálně byly odlivy největší v Severní Americe (tamní fondy vyprodávaly zlato při zlepšení tržního sentimentu díky dočasnému uklidnění obchodních sporů), zatímco v Evropě zůstaly investice do ETF víceméně stabilní. Od začátku roku však zůstává bilance stále pozitivní – za prvních pět měsíců 2025 přibylo v ETF zhruba +322 tun zlata (čistý příliv ~30 mld. USD) a celkové světové držby se pohybují blízko nejvyšších úrovní od roku 2020.

Graf – Celkové držby zlata v ETF fondech (globálně, v tunách; měsíční stav za posledních 6 měsíců).

Poptávka centrálních bank: Velkými podporovateli trhu se zlatem jsou nadále centrální banky. Světové centrální banky nakoupily loni rekordních 1 086 tun zlata (nejvíce v moderní historii) a v trendu pokračují i letos – podle odhadů by roku 2025 mohly nakoupit okolo 1 000 tun kovu. Za první čtvrtletí 2025 oficiálně přibylo ~228 tun do rezerv (v souladu s kvartálním průměrem předchozích let). Hlavními kupci byly tradičně rozvíjející se ekonomiky: Polsko, Ázerbájdžán a Čína patřily mezi nejaktivnější, přičemž nákupy hlásí i centrální banka Íránu. Čína prodlužuje svou nákupní šňůru již sedmý měsíc v řadě – podle oficiálních údajů přidala Čínská lidová banka v květnu dalších ~1,9 tuny (60 000 oz) a celkové čínské rezervy tak dosáhly ~73,9 milionu oz (~2 295 t). Od loňského prosince tak Čína nakoupila už přes 70 tun. Tyto mimořádné nákupy souvisejí s politikou tzv. dedolarizace – mnoho centrálních bank (včetně Číny, Ruska, Indie aj.) zvyšuje podíl zlata v rezervách jako pojistku proti geopolitickým rizikům a oslabující důvěře v americký dolar. Příklon centrálních bank ke zlatu je tak významným podpůrným faktorem, který pomáhá tlumit případné cenové propady.

Fyzické zásoby (COMEX, LBMA): Toky fyzického zlata mezi regiony letos ovlivnila cla a arbitráže. V prvním čtvrtletí přitékal kov do USA – od prosince do března bylo do newyorských trezorů COMEX dodáno ~25,4 mil. uncí (790 tun) zlata, protože obchodníci přesouvali zásoby před hrozbou amerických cel. Zásoby zlata v COMEX dosáhly vrcholu ~1 402 t začátkem dubna. Jakmile USA v dubnu vyloučily zlato ze seznamu cel, situace se otočila: premie newyorské ceny nad Londýnem klesla a část kovu se vydala zpět do Evropy. Londýnské trezory sdružené pod LBMA vykázaly v dubnu nárůst o +0,6 % na 8 536 tun, v květnu pak další přírůstek (+0,73 % na ~8 598 t). To značí, že zlato se vracelo z New Yorku do londýnského systému. Tok fyzického kovu putoval jednak ze soukromých skladišť v USA zpět do Londýna, jednak i z úložišť centrálních bank – LBMA uvádí, že zásoby zlata uložené v Bank of England (patřící jiným centrálním bankám) dále mírně klesly, zatímco komerční sklady v Londýně zaznamenaly růst. Zásoby COMEX od dubna výrazně poklesly (během dubna úbytek ~185 tun) a trend pokračoval i v květnu – jen 7. května odteklo z trezorů COMEX přes 28,8 t zlata za jediný den. Úbytek amerických zásob tak odráží jednak zmírnění obav z cel (a tedy ústup arbitrážních nákupů v USA), jednak zvýšenou poptávku investorů po fyzickém kovu, který je z burzovních skladů stahován. Celkově se fyzický trh nadále vyznačuje napjatou nabídkou – světová těžba stagnuje (~3 600 t ročně) a část zlata proudí do dlouhodobých držeb (rezervy, šperky), což omezuje dostupnost kovu pro finanční trh.

Sentiment investorů a tržní nálada

Aktuální sentiment na zlatě je opatrně optimistický. Na jedné straně rychlý růst ceny a blízkost historických rekordů mohou lákat k realizaci zisků, na druhé straně však přetrvává silná poptávka po zajištění a investoři jsou připraveni zlato dále nakupovat při jakémkoli náznaku problémů.

Institucionální investoři: Údaje z americké komoditní burzy naznačují, že velcí spekulanti opět zvyšují své sázky na růst ceny. Podle reportu CFTC (Commitment of Traders) navýšili fondové manažeři v průběhu posledního týdne své čisté dlouhé pozice o více než 11 % – přidali cca 12 766 kontraktů na nákup. Naopak komerční obchodníci (bullion banky) prohloubili své krátké pozice, aby poskytli trhu likviditu. Tento vývoj naznačuje obnovenou důvěru institucionálních hráčů v další růst zlata. Z historického pohledu však čisté pozice zdaleka nedosahují extrémních úrovní – na trhu tedy zatím nepanuje euforie, ale spíše opatrný optimismus. V prostředí nejistoty fondy preferují držet určitou expozici ve zlatě jako pojistku.

Retail a fyzický trh: Zájem drobných investorů o fyzické zlato zůstává značný. Prodeje zlatých mincí a slitků jsou stabilní; např. americká mincovna US Mint prodala v květnu ~87 000 uncí zlata v mincích, což je meziročně sice pokles (loňský květen byl výjimečný), ale drží se to nadprůměrných hodnot z posledních 5 let. V Evropě a Asii je poptávka po fyzickém kovu ještě viditelnější – v Číně se zlato na Šanghajské burze obchodovalo v uplynulém týdnu s prémií ~0,5 % vůči londýnské ceně, což svědčí o silné lokální poptávce (čínští investoři jsou ochotni platit vyšší cenu, aby získali fyzický kov). Také Indie zaznamenala v květnu oživení dovozů zlata po předchozích propadech – vysoká cena sice tlumí poptávku ve šperkařství, nicméně nadcházející svatební sezóna tradičně poptávku podpoří. Celkově retailoví investoři vnímají zlato pozitivně, ať už ve fyzické formě (mince, slitky) či prostřednictvím „papírového“ zlata (ETF).

Tržní volatilita a objemy: Obchodní aktivita na zlatě se v posledních týdnech drží vysoko. Objemy zobchodovaných kontraktů na COMEX byly výrazné zejména ve dnech největších pohybů ceny. Například při květnovém propadu ceny ke 3 120 USD (15.–16. 5.) vyskočil denní objem obchodů na více než dvojnásobek průměru. Naopak během poklidnějších seancí okolo konce května byly objemy hluboko pod normálem (v důsledku kombinace svátků a vyčkávání investorů). Níže uvedený graf znázorňuje relativní vývoj denního objemu na newyorské burze zlata – hodnoty jsou vyjádřeny jako index (100 = průměr za období 15. 5. až 12. 6. 2025). Je patrné, že nejrušnější byly dny zvýšené volatility (polovina května, začátek června), zatímco kolem státního svátku (Memorial Day na konci května) aktivita dočasně opadla.

Graf – Relativní objem obchodů zlata na COMEX (denní, index; období 15. 5.–12. 6. 2025, kde 100 = průměr).

Pozn.: Výrazné propady objemu 27.–28. 5. a 12. 6. souvisejí s nízkou obchodní aktivitou během svátku a s přerolováním kontraktů.

Z pohledu sentimentu tedy převládají spíše prorůstové signály: velcí investoři opět nakupují, centrální banky akumulují, drobní investoři poptávají fyzické zlato a trh je připraven reagovat na jakoukoli nejistotu přílivem nové poptávky. Jistou obezřetnost však velí fakt, že cena je blízko historických maxim – v této zóně může docházet k výběru zisků a krátkodobým korekcím, zejména pokud by se náhle snížila geopolitická rizika či došlo k neočekávaně jestřábímu kroku centrálních bank.

Výhled na příští týden

Trend a úrovně: Do nového týdne vstupuje zlato s pozitivním momentum a v blízkosti klíčové psychologické hranice 3 500 USD. Krátkodobý trend je rostoucí, a pokud nedojde k vyprchání geopolitických obav, má zlato šanci otestovat a případně překonat své absolutní maximum. Proražení 3 500 USD by bylo významným technickým signálem a mohlo by spustit další nákupní vlnu směrem k dalším kulatým úrovním (analytici jako Goldman Sachs již zvedli své prognózy na ~3 600 USD pro konec roku. Na opačné straně, pokud by nastalo uklidnění situace (např. diplomatické zmírnění konfliktu či překvapivě silná makrodata z USA), může zlato ustoupit zpět do konsolidačního pásma. Pro příští dny očekáváme obchodování v rozmezí zhruba 3 350 – 3 500 USD/oz. Hlavní podpůrnou zónou zůstává 3 300–3 320 USD; dokud ji cena udrží, bude krátkodobý trend hodnocen jako vzestupný.

Faktory v příštím týdnu: Dominantním makro tématem bude zasedání Fedu (17.–18. června). Jakékoliv překvapení by mohlo trh se zlatem významně rozhýbat. Základní scénář – pauza ve zvyšování sazeb – je již v ceně zahrnut. Důležitější bude tón komunikace: „dovish“ komentáře (zdůrazňující slabou inflaci a ochotu případně snížit sazby) by zlato podpořily v dalším růstu. Naopak pokud by Fed překvapil jestřábím tónem (např. varováním před opětovným zrychlením inflace), mohl by dolar posílit a zlato krátce oslabit. Kromě Fedu budou investoři sledovat i další centrální banky – ve čtvrtek zasedá ECB a BoJ, kde však dramatické změny neočekáváme. Z makrodat vyjdou v USA indexy PMI a filadelfský Fed index, v eurozóně předběžná inflace – tyto údaje mohou krátkodobě ovlivnit trhy, ale pro zlato bude určující spíše celkový sentiment kolem úrokových sazeb a geopolitiky.

Doporučení pro investory: Krátkodobí obchodníci by měli počítat s vysokou volatilitou kolem jednání centrálních bank. Pokud zlato prorazí historické maximum, může následovat rychlý růst, ale zároveň se zvyšuje riziko náhlých výkyvů oběma směry. Pro spekulativní pozice je vhodné využívat přiměřené stop-loss úrovně a případně částečně realizovat zisky dosažené na letošní silné rally. Naopak dlouhodobí investoři mohou nadále držet své pozice ve zlatě jako strategické zajištění. Fundamenty – jako rekordní nákupy centrálních bank, nejistota v politice a fiskální rizika (např. vysoký americký dluh) – nadále hovoří pro držbu zlata v portfoliu. Při případných korekcích směrem k 3 300 USD lze zvážit doplnění pozice. Celkově se zlato nachází v příznivé konstelaci: makroekonomické prostředí (klesající inflace, možnost poklesu sazeb) a geopolitické tenze vytvářejí podmínky pro udržení rostoucího trendu, byť krátkodobé korekce nelze vyloučit. Investoři by proto měli zůstat obezřetní, ale zlato nadále plní roli efektivního diversifikačního nástroje a uchovatele hodnoty v nejistých časech.