Týdenní analýza trendů investic do zlata

Sledujte aktuální vývoj cen drahých kovů. V této analýze přinášíme nejnovější informace o zlatě, stříbře, platině a palladiu včetně ekonomických faktorů, které ovlivňují jejich hodnotu.

Analýza drahých kovů k 29.červenci 2025

Shrnutí cenového vývoje

Zlato uzavřelo týden na ceně ~3 330 USD za unci, což znamená nepatrný týdenní pokles (~-0,4 %). V průběhu týdne se cena pohybovala v rozmezí zhruba 3 305–3 435 USD. Na začátku týdne došlo k krátkodobému růstu až k 3 430 USD, ale koncem týdne zlato oslabilo na třítýdenní minimum pod vlivem silnějšího dolaru. V korunovém vyjádření cena kolísala okolo 70 000 Kč za unci a v eurech kolem 2 850 EUR za unci – mírné výkyvy kurzu USD vůči EUR a CZK tak v lokálních měnách dopad na cenu zmírnily.

Zlato má za sebou dva týdny stagnace až mírné korekce poté, co v dubnu dosáhlo nového historického maxima přibližně 3 500 USD/oz. Od té doby metal konsoliduje – investoři vybírali zisky a vyčkávají na nové impulsy. Meziročně je však cena zlata o cca 37 % výše, což odráží mimořádně silný růst v první polovině roku 2025. Uplynulý týden nepřinesl výraznější trendový pohyb; zlato sice dvakrát testovalo hladinu 3 400 USD, ale tuto rezistenci nepřekonalo a naopak našlo podporu těsně nad 3 300 USD. Celkově lze říci, že cena spíše stagnovala s lehce klesajícím trendem a trh vyčkává na další podněty.

Nových rekordů v uplynulém týdnu dosaženo nebylo – absolutní maximum z dubna (cca 3 509 USD) zůstalo nedotčeno. Krátkodobé minimum posledních týdnů leží kolem 3 310 USD a trh si tuto úroveň zatím drží. Mírný pokles ceny ve druhé polovině týdne znamená, že zlato druhý týden po sobě lehce oslabilo, avšak poklesy jsou zatím omezené a nezdá se, že by došlo k narušení dlouhodobého rostoucího trendu. Případné prolomení podpory na 3 300 USD by ale mohlo vyvolat rychlejší sestup ke 3 250 USD, zvláště pokud by nadále posiloval americký dolar.

Cena zlata v USD za unci od 8. 7. 2025 do 29. 7. 2025

Graf ukazuje kolísání ceny mezi přibližně 3 310 USD/oz a 3 445 USD/oz v tomto období, s aktuální hodnotou kolem 3 380 USD/oz k 29. červenci 2025. Po stagnaci v první polovině měsíce se cena ve třetím týdnu července vyšplhala zpět nad 3 400 USD/oz díky slabším makroekonomickým datům z USA a oslabujícímu dolaru. Závěr měsíce přinesl mírné vybírání zisků a návrat ceny k úrovním podpory.

Technická analýza

Aktuální technický obrázek u zlata naznačuje pokračování konsolidace v již zmíněném cenovém pásmu. Hlavní úrovně podpory se nacházejí kolem 3 300 USD, respektive níže na 3 280 USD a 3 250 USD – což jsou hranice, při jejichž dosažení se v minulých týdnech objevovali kupci. Na opačné straně klíčové rezistence leží zhruba na 3 375 USD a dále v zóně 3 400–3 410 USD (kde byla cena naposledy v polovině července). Pro návrat jasného býčího momenta by zlato muselo prorazit nad 3 400–3 410 USD a udržet se nad touto úrovní; takový pohyb by otevřel prostor k opětovnému testu historického maxima (~3 500 USD). Naopak pokles pod 3 300 USD by mohl aktivovat další prodejní objednávky a poslat cenu směrem k dalšímu supportu okolo 3 250 USD.

Z pohledu indikátorů je trh momentálně neutralizovaný až lehce medvědí. 14denní RSI se ke konci týdne pohybuje kolem hodnoty 45 – tedy pod neutrální úrovní 50, což naznačuje mírně zvýšený prodejní tlak, ale bez extrémů (zlato není přeprodané – RSI by muselo klesnout pod 30). MACD oscilátor nedávno prodělal medvědí překřížení a jeho signální linie míří dolů, což podporuje scénář pokračující korekce. Současně se však histogram MACD začíná pohybovat blízko nuly, takže dynamika poklesu slábne. Klouzavé průměry potvrzují dlouhodobý vzestupný trend: cena se stále drží nad 50denním i 200denním klouzavým průměrem (MA50 a MA200). Krátkodobě se však křivka MA50 zplošťuje, což odráží právě probíhající postranní tendenci.

Celkově technická analýza ukazuje, že zlato zůstává v rostoucím trendu, avšak krátkodobě ztratilo dynamiku. Aktuální konsolidace může sloužit k vydechnutí trhu po prudkém růstu z první poloviny roku. Trendové linie na denním grafu naznačují formování symetrického trojúhelníku – to značí, že trh vyčkává na impuls k jasnému směru. Volatilita poněkud poklesla, což je vidět i na zúžení Bollingerových pásem. Pro aktivní obchodníky to znamená, že prolomení jednoho z okrajů současného pásma (pod 3 280 nebo nad 3 400 USD) by mohlo přinést výraznější pohyb. Zatím ale převažuje opatrný sentiment a cena se drží kolem rovnováhy.

Cena zlata v USD za unci od července 2024 do července 2025. Během uplynulého roku zlato významně posílilo. V červenci 2024 se pohybovalo okolo 2 400 USD/oz, na konci října 2024 dosáhlo nového rekordu (~2 790 USD/oz) vlivem geopolitického napětí. V dubnu 2025 vystoupalo až na historických 3 500 USD/oz (podpořeno obavami z inflace a obchodní války), poté mírně korigovalo. Aktuálně v červenci 2025 se cena drží kolem 3 340 USD/oz, což je o ~40 % výše než před rokem.

Makroekonomické a geopolitické faktory

V uplynulém týdnu mělo na zlato značný vliv dění na měnových trzích a obchodní politika. Nejvýznamnější zprávou bylo uzavření obchodní dohody mezi USA a Evropskou unií, která zavádí 15% clo na většinu evropského zboží exportovaného do USA (místo původně hrozících 30%). Tato dohoda odstranila část nejistoty na globálních trzích a vedla k posílení amerického dolaru – euro naopak oslabilo kvůli obavám z negativního dopadu cel na evropskou ekonomiku. Dolarový index (DXY) během týdne vzrostl zhruba o 1,6 % (červenec byl pro dolar zatím nejlepším měsícem roku), což vyvolalo tlak na cenu zlata denominovanou v USD. Právě silnější dolar byl hlavním faktorem mírného poklesu zlata ke konci týdne, neboť snížil atraktivitu kovu pro držitele jiných měn.

Měnová politika centrálních bank nadále hraje důležitou roli. V týdnu zasedal Federální rezervní systém (Fed) – ten ponechal základní sazbu beze změny v pásmu 4,25–4,50 %, což trh očekával. Pozornost investorů se soustředila na doprovodný komentář Fedu a náznaky dalšího výhledu sazeb. I když Fed zatím vyčkává a signalizuje opatrnost (inflace sice klesá, ale nejistota přetrvává), někteří představitelé Fedu (např. guvernér Waller) už veřejně hovoří o možnosti zahájit snižování sazeb dříve, než se dříve předpokládalo – dokonce padla zmínka, že první snížení sazeb by mohlo přijít už letos v létě, pokud by ekonomika výrazně zpomalila. Tyto úvahy podporují zlato z fundamentálního hlediska, protože nižší úrokové sazby snižují náklady příležitosti držby zlata. Evropská centrální banka na svém posledním zasedání rovněž nepřekvapila – zvýšila depozitní sazbu na 4 %, ale naznačila, že cyklus utahování se blíží vrcholu, což může časem ulevit i evropskému růstu a euru.

Inflace v hlavních ekonomikách pokračuje v pozvolném poklesu, i když reálné úrokové sazby (nominální sazby mínus inflace) stále zůstávají mírně kladné. To znamená, že držení hotovosti či dluhopisů nese reálný výnos, což tradičně zlato znevýhodňuje. Nicméně zlato v letošním roce těžilo z očekávání, že tento stav nepotrvá dlouho – dlouhodobější prognózy počítají s tím, že centrální banky nakonec začnou snižovat sazby, jakmile inflace dostatečně klesne a ekonomický růst se oslabí. Aktuálně trh předpokládá, že Fed by mohl do konce roku 2025 snížit sazby k úrovni ~3,75 %. Pokud by se tato očekávání posouvala (rychlejší pokles sazeb), je to pro zlato pozitivní faktor. Z krátkodobého hlediska ovšem vyzněl týden pro zlato spíše negativně právě kvůli oné dohodě USA–EU, která snížila geopolitické napětí na ose USA–Evropa a zmírnila obavy některých investorů – ti pak přechodně méně hledali bezpečná útočiště, jako je zlato.

Geopolitická rizika ale zůstávají vysoká a nad trhy dál visí řada nejistot, které poptávku po zlatu podporují. V centru pozornosti je stále válka na Ukrajině – americký prezident navíc tento týden prohlásil, že zkrátí lhůtu pro dosažení příměří a hodlá do cca 10 dní vyhlásit nový termín, čímž zvyšuje tlak na řešení konfliktu. Tyto výroky i nadále připomínají, že situace ve světě je křehká. Kromě toho byly zveřejněny zprávy, že USA poprvé od roku 2008 přesunuly část svých jaderných zbraní do Velké Británie – což je vnímáno jako signál vůči Rusku a dalším rivalům a udržuje to geopolitické napětí. Vztahy USA–Čína jsou dalším důležitým faktorem: v týdnu proběhlo nové kolo jednání o obchodní dohodě (jedná se o prodloužení stávajícího příměří v clu, omezení fentanylové krize a obchod s ropou). Výsledek zatím není znám, ale pokud by USA a Čína dokázaly najít kompromis a prodloužit obchodní příměří (termín aktuální dohody vyprší 12. srpna), mohlo by to krátkodobě snížit poptávku po zlatě. Naopak eskalace mezi USA a Čínou (či neúspěch jednání) by pravděpodobně vedla k opětovnému nárůstu ceny zlata, protože obchodní války a nejistoty by investory znovu přiměly hledat bezpečí. Celkově tedy makro a geopolitika vytvářejí smíšené prostředí: silný dolar a dočasný optimismus z dohod působí proti růstu ceny zlata, zatímco vyhlídky uvolnění měnové politiky a trvající geopolitické riziko nadále poskytují zlatu podporu.

Fundamentální faktory

Základní nabídka a poptávka po zlatě zůstávají v roce 2025 velmi silné, což podporuje dlouhodobý býčí výhled. Ze strany poptávky vynikají především investiční toky do ETF a nákupy centrálních bank:

• Zlaté ETF fondy po loňském útlumu opět zaznamenávají přílivy. Během první poloviny roku 2025 globální ETF držící zlato navýšily své zásoby o cca 397 tun (nárůst hodnoty aktiv o 38 mld. USD díky kombinaci přílivu kapitálu a růstu ceny). Celkové globální držby zlata v ETF dosáhly ke konci června přibližně 3 616 tun, což je nejvyšší úroveň od srpna 2022. V samotném červenci trend pokračoval – podle dostupných údajů dosáhly známé světové ETF ke 25. červenci stavu ~91,8 milionu uncí (cca 2 856 tun), nejvíce od léta 2023. Za uplynulý týden přibylo již pátý den v řadě čistých nákupů do ETF, což signalizuje pozitivní sentiment institucionálních investorů. Investoři se v prostředí nejistoty uchylují ke zlatu skrze burzovně obchodované fondy, které jsou pro mnohé snadnou cestou, jak participovat na trhu zlata. Celkově jsou držené objemy v ETF zlatě zhruba o 10–11 % vyšší než na začátku roku. To potvrzuje, že zlato je jedním z vítězů roku 2025 z hlediska investic – pro srovnání, akciové trhy či dluhopisy si vedly smíšeně, zatímco zlato nabídlo dvouciferné zhodnocení a přitáhlo tak dodatečný kapitál.

• Centrální banky nadále hrají historicky nevídanou úlohu na straně poptávky po fyzickém zlatu. Rok 2022 a 2023 byly rekordní z hlediska nákupů centrálních bank (přes 1 000 tun ročně) a tento trend plynule pokračuje. V roce 2024 centrální banky celosvětově nakoupily cca 1 045 tun zlata, což představovalo asi pětinu celkové globální poptávky po zlatě. Největšími nákupčí v roce 2024 byly zejména Polsko, Indie a Turecko. V roce 2025 tempo poněkud zpomalilo, ale zůstává robustní – například každý měsíc od začátku roku až do května vykázaly centrální banky čistý přírůstek rezerv. Podle World Gold Council činil čistý nákup v květnu globálně +20 tun (o něco více než v dubnu, byť mírně pod 12měsíčním průměrem ~27 t). Nejvíce zlata v květnu dokoupil Kazachstán (+7 t), následovaný Tureckem a Polskem (po +6 t). Polsko tak upevnilo pozici největšího nákupčího roku 2025 (od ledna do května přidalo úctyhodných 67 tun). Pokračuje také nákupní série Číny, která od loňského listopadu každý měsíc oznamuje zvýšení rezerv – do června 2025 nakoupila Čínská lidová banka v součtu ~34 tun (oficiálně hlášený stav vzrostl na 70,4 mil. uncí). Tyto údaje potvrzují, že centrální bankéři vnímají zlato jako strategickou rezervu pro diverzifikaci a zajištění – ostatně v průzkumu World Gold Council plných 95 % dotázaných centrálních bank uvedlo, že očekávají navýšení světových oficiálních zlatých rezerv v příštích 12 měsících. Důvody zahrnují zejména ochranu proti krizím, inflačním rizikům a snahu omezit závislost na americkém dolaru. Tento silný fundamentální příběh centrální poptávky poskytuje zlatu stabilní podporu – i kdyby ostatní segmenty poptávky kolísaly, centrální banky svými nákupy pomáhají udržovat rovnováhu na trhu.

• Fyzická poptávka a nabídka: Kromě finančních investorů je důležitá i poptávka po fyzickém kovu (šperky, průmysl) a nabídka ze strany těžařů. Ve druhém čtvrtletí došlo kvůli vysokým cenám k určitému omezení maloobchodní poptávky (např. prodeje šperků v Indii a Číně byly mírnější), avšak tento pokles je vyvažován investiční poptávkou. Světová těžba zlata běží stabilně – odhaduje se kolem 3 600 tun ročně – a letos nedochází k významným výpadkům produkce. Těžaři tak profitují z vysokých cen a zároveň nedochází k přesycení nabídky: trh se zlatem je i nadále spíše napjatý.

Dalším významným ukazatelem pro fundamenty zlata je situace na termínových burzách. Objemy obchodů na COMEXu a dalších burzách se od začátku roku zvýšily – průměrný denní obchodovaný objem zlata (včetně futures, OTC a ETF) dosáhl v první polovině roku rekordních hodnot okolo 329 miliard USD denně, což je historicky nejvíce. Tento nárůst aktivity (ve srovnání s předchozími roky) ukazuje, že zlato přilákalo značnou obchodní pozornost. Na COMEXu v dubnu, kdy cena vrcholila, dosahovaly zobchodované objemy i otevřený zájem velmi vysokých úrovní. Index relativního objemu obchodování (který srovnává aktuální objemy s dlouhodobým průměrem) vystoupal na jaře na hodnoty kolem 1,3 – tedy o ~30 % nad průměr; v současnosti se pohybuje mírně niže, zhruba okolo hodnoty 1,1, což stále signalizuje nadprůměrnou aktivitu obchodníků. Mírný pokles obchodní aktivity oproti jaru je pochopitelný vzhledem k nynější konsolidaci ceny; trh čeká na další výrazný impulz, který by přinesl novou vlnu objemů.

Za pozornost stojí také zásoby zlata ve skladech COMEXu a LBMA, tedy množství fyzického kovu dostupného pro dodání proti futures. Na COMEXu v New Yorku zásoby dosáhly rekordu 1 402 tun 4. dubna, avšak od té doby setrvale klesají – k poslednímu červencovému týdnu se pohybují kolem 1 175 tun, což je o ~16 % méně. Podobně i zásoby v londýnských trezorech (LBMA) se meziročně snížily. Tento trend naznačuje, že část zlata odtéká z burzovního systému k přímým držitelům (např. centrální banky, fondy nebo privátní investoři si odebírají fyzické zlato). Vyšší poměr fyzických zásob ku otevřeným pozicím (aktuálně na COMEXu kryje fyzické zlato ~89 % všech otevřených futures, zatímco historický normál býval kolem 40 %) také svědčí o tom, že trh je lépe zajištěn a méně závislý na spekulativních pozicích – což může omezovat riziko náhlých výprodejů. Pro cenu zlata je snižování dostupných zásob dlouhodobě příznivé, protože signalizuje pevnou poptávku po fyzickém kovu.

Sentiment investorů

Nálada investorů na zlatě se v posledních týdnech posunula z euforické fáze (na jaře při překonávání rekordů) k opatrně neutrální až mírně medvědí náladě v krátkodobém horizontu. Mnozí účastníci trhu vyčkávají, zda se zlatu podaří najít nový katalyzátor růstu, nebo zda bude pokračovat hlouběji v korekci. Podle průzkumů a reportů je názorový rozkol – analytici a experti jsou v odhadech pro příští týdny rozděleni mezi bearish (medvědí) a neutral výhled, zatímco maloobchodní (retail) investoři zůstávají poměrně optimističtí, očekávají spíše opětovný růst ceny.

Na futures trzích (COMEX) došlo k poklesu čistých dlouhých pozic velkých spekulantů (fondů). Commitment of Traders report ukazuje, že net LONG pozice spravovaných peněz se stáhly z rekordních úrovní dosažených v dubnu – řada fondů realizovala zisky po prudkém růstu ceny. Otevřený zájem (open interest) je dokonce nižší než před rokem (aktuálně ~490 tis. kontraktů oproti ~580 tis. před rokem), což značí, že spekulativní páka na trhu se snížila. Toto vybírání dlouhých pozic přispělo ke zpomalení růstu ceny zlata. Na druhé straně je pozitivní, že trh není přepákovaný – případný nový růst může znovu přilákat čerstvé dlouhé pozice. Krátké pozice (sázky na pokles) se mírně zvýšily, ale nedosahují extrémních hodnot; prodejci zlata jsou opatrní vzhledem k silným fundamentům.

Institucionální investoři (jako zmíněné ETF fondy) se v poslední době staví opět na stranu nákupů, jak dokládají přílivy do ETF. To naznačuje, že velcí hráči stále vnímají zlato jako atraktivní aktivum pro diverzifikaci portfolia. Retail investoři (drobná klientela) projevují zvýšený zájem jak o papírové zlato (ETF, certifikáty), tak o fyzické slitky a mince. Někteří obchodníci hlásí, že prodeje zlatých mincí a cihel v červnu a červenci poněkud zbrzdily obavy z vyšších cen a cel na mezinárodním trhu (např. do USA klesl import zlatých mincí z Evropy kvůli hrozbě tarifů téměř na nulu), avšak poptávka zůstává celkově solidní. Prémia na fyzickém zlatě (přirážky nad burzovní cenu) u některých produktů mírně klesla – například u nejrozšířenějších mincí (Krugerrand, American Eagle) se prémie snížily, jak se trh nasytil dodávkami. To ukazuje, že panický nákup fyzického zlata polevil, nicméně dlouhodobí investoři dále postupně akumulují.

Celkový sentiment tak lze shrnout tak, že krátkodobě panuje opatrnost – trh vstřebal nedávné zisky a vyčkává na nové zprávy (zejména z oblasti centrálních bank a geopolitiky). Dlouhodobá důvěra ve zlato ale zůstává silná díky výše zmíněným faktorům (inflace, nejistoty, poptávka centrálních bank). Investoři vnímají zlato jako strategickou pojistku a drží ho ve svých portfoliích dál, což stvrzuje i skutečnost, že při současné mírné korekci nedošlo k masivním odlivům ani výprodejům, ale naopak někteří využili poklesů k dokupům.

Výhled a doporučení

Krátkodobý výhled (příští týden)

Výhled na příští týden zůstává opatrný. Z technického hlediska zlato konsoliduje a bez nového impulzu může pokračovat v bočním až lehce klesajícím trendu. Krátkodobý sentiment je mírně negativní, což by mohlo znamenat pokračování tlaku na support 3 300 USD. Pokud se však objeví nové geopolitické napětí (např. neúspěch jednání USA–Čína, zhoršení situace na Ukrajině) nebo překvapivě slabá makrodata v USA (která by zvýšila sázky na snížení sazeb Fedu), zlato by mohlo rychle zvrátit směr a opět posílit. Celkově proto na týden dopředu volíme neutrální až mírně medvědí výhled – očekáváme pokračování obchodování v pásmu přibližně 3 250–3 400 USD s tím, že rizika jsou vyvážená: negativní scénář počítá s prolomením 3 300 USD a poklesem ke 3 250 USD, pozitivní scénář se zlatem opět nad 3 400 USD, pokud by přišel nějaký „šok“ podporující bezpečné přístavy.

Dlouhodobý výhled

Dlouhodobější perspektiva zůstává pro zlato býčí. Hlavní růstové faktory – jako jsou poptávka centrálních bank, strukturální nejistoty v globální ekonomice, snaha o dedolarizaci rezerv a vyhlídka klesajících úrokových sazeb v následujících letech – by měly zlato podporovat i nadále. Analytici velkých bank ponechávají své cílové ceny pro konec roku vysoko; například některé prognózy počítají s cenou 3 600–3 700 USD za unci do Q4 2025, pokud Fed přistoupí ke snižování sazeb a dolar oslabí. Samozřejmě, cesta k těmto metám může být doprovázena volatilitou a střídáním období růstu a korekcí.

Doporučení pro investory: Krátkodobým obchodníkům se v současné situaci vyplatí zachovat opatrnost. Strategie “sell on rallies” (prodávat při růstech) se v uplynulých dnech osvědčila – zlato narazilo na rezistence a vždy se od nich odrazilo dolů. Pro velmi krátký horizont nadále dává smysl realizovat rychlé zisky při přiblížení ceny k horní hranici pásma (kolem 3 380–3 400 USD) a naopak případné poklesy k 3 280 USD mohou představovat příležitost k spekulativnímu nákupu s úzkým stop-lossem pod 3 250 USD. Trh je však stále nejistý, a proto je vhodné používat přiměřenou řízení rizika (stop-lossy, menší pozice).

Pro dlouhodobé investory se fundamenty nezměnily – zlato nadále plní roli zajištění portfolia proti inflaci a nejistotě. Aktuální mírná korekce z rekordních úrovní může být vnímána jako příležitost k postupné akumulaci: nákupy rozložené v čase dokáží průměrovat cenu a snížit riziko špatného načasování. Doporučujeme tedy pokračovat v držených pozicích ve zlatě jako dlouhodobé pojistce a případně dokrýt cílovou alokaci v portfoliu při poklesech ceny. Diversifikace formou fyzického zlata (mince, slitky) i papírového (ETF, certifikáty) zůstává vhodná – fyzické zlato dává jistotu přímého vlastnictví, zatímco ETF poskytují likviditu. V prostředí potenciálně kolísavých finančních trhů a blížících se změn měnových politik je držba zlata nadále opodstatněná.

Shrnutí

Zlato vstupuje do dalšího týdne s cenou ustálenou těsně nad klíčovým supportem a investoři netrpělivě sledují makroekonomické i politické události. Krátkodobý pohyb může zůstat nevýrazný, ale dlouhodobý býčí trend zůstává neporušen. Zlato se tak nadále jeví jako atraktivní složka portfolia – ať už pro ochranu hodnoty, nebo pro možný růst v případě, že se ekonomické “mraky” opět začnou stahovat. Všem investorům doporučujeme sledovat nové zprávy (zejména výsledky jednání USA–Čína, data o inflaci a zasedání centrálních bank) a podle nich flexibilně upravovat své strategie, neboť trh se zlatem bude i nadále citlivý na klíčové impulsy z ekonomiky i politiky.