Týdenní analýza trendů investic do zlata

Sledujte aktuální vývoj cen drahých kovů. V této analýze přinášíme nejnovější informace o zlatě, stříbře, platině a palladiu včetně ekonomických faktorů, které ovlivňují jejich hodnotu.

Týdenní přehled trhu se zlatem – 6. květen 2025

Zlato (XAU/USD)

Shrnutí vývoje cen

• Rekordní maxima: V průběhu dubna zlato dosáhlo nového historického rekordu – spotová cena se vyšplhala až na 3 500,05 USD za unci (intraday). Tím překonalo předchozí březnové maximum (~3 124 USD). Po dosažení tohoto vrcholu následovala korekce k úrovním okolo 3 200 USD, avšak začátkem května se cena opět zvedla.

• Poslední vývoj: V uplynulých týdnech bylo obchodování volatilní. Zlato po Velikonocích nejprve čelilo výběru zisků (pokles pod 3 000 USD začátkem dubna), načež rychle obnovilo růst. Ke konci dubna se pohybovalo kolem 3 300 – 3 340 USD/oz, a aktuálně (6. 5.) se obchoduje přibližně za 3 350 USD/oz, což znamená zhruba 2% zisk za poslední týden.

• Poptávka po bezpečí: Hlavním motorem růstu byla silná poptávka investorů po bezpečném přístavu. Eskalace obchodní války (nové hrozby cel ze strany USA vůči Číně) zvýšily geopolitickou nejistotu, což vedlo ke značnému přílivu kapitálu do zlata. Negativní ekonomické zprávy a obavy z recese rovněž podporovaly zájem o zlato jako jistotu v nejisté době.

• Investiční a institucionální nákupy: Centrální banky pokračují v masivních nákupech – podle odhadů přidaly v dubnu přes 70 tun zlata. Také investiční fondy hlásí silné přírůstky: v 1. čtvrtletí nakoupily ETF fondy ~226 tun zlata, nejvíce od roku 2022. Tyto toky kapitálu pomáhají udržovat cenu zlata na zvýšených úrovních.

• Výhled zůstává pozitivní: Celkový sentiment je nadále býčí, byť krátkodobě je trh překoupený. Zlato si udržuje statut bezpečného přístavu a profituje z nejistoty. V nadcházejících týdnech má prostor zůstat nad klíčovou hranicí 3 200 USD a případně opět otestovat rekord kolem 3 500 USD. Na druhou stranu nelze vyloučit dočasné výběry zisků a korekci po prudkém růstu.

​

V první polovině dubna zaznamenalo zlato mimořádně volatilní obchodování. Po velikonočních svátcích rychle propadlo pod 3 000 USD (minimum ~2 983 USD dne 8. 4. V důsledku výběru zisků a posilování dolaru. Avšak již v následujících dnech se trend obrátil: zprávy o eskalaci obchodního sporu USA–Čína a pokles amerických akcií přilákaly investory zpět do zlata. 1. dubna zlato prorazilo dosavadní maximum a poprvé překonalo 3 200 USD/oz. Do 11. dubna se cena vyšplhala na ~3 235 USD, což znamenalo týdenní nárůst ~+6,5 %. V druhé polovině dubna zlato pokračovalo na vlně nákupů: 21. dubna uzavřelo na historicky nejvyšší ceně ~3 423 USD/oz. Na 22. dubna dosáhla intradenně až 3 500 USD, poté se na trhu objevila očekávaná korekce. Koncem měsíce zlato kleslo k úrovním kolem 3 300 USD. Nicméně začátkem května opět posiluje – 5. května reagovalo +2,5% růstem (cca +75 USD) na nové hrozby cel a vrátilo se nad 3 330 USD/oz. Aktuálně se zlato pohybuje poblíž 3 350 USD, což je nejvýše za poslední dva týdny a jen ~4 % pod historickým maximem

Technická analýza

Z technického pohledu zůstává trend zlata jednoznačně rostoucí (vyšší maxima i minima). Krátkodobě jsou však patrné známky překoupenosti – index RSI se drží ve vyšších hodnotách, což může vyústit v menší korekci. Klíčové úrovně podpory se nyní nacházejí kolem 3 200 USD/oz (nedávné lokální minimum) a dále v pásmu 3 000 – 3 050 USD. Zejména psychologická hladina 3 000 USD představuje významný support, podpořený i rostoucím 50denním klouzavým průměrem (ten se nachází mírně nad 3 000 USD). Rezistence naopak leží u historického maxima ~3 500 USD – tuto úroveň zlato v dubnu intradenně otestovalo a její průraz by otevřel prostor k dalším metám (analytici zmiňují cíle kolem 3 600 USD jako další psychologický milník). Aktuálně se zlato obchoduje těsně pod bývalými rezistencemi 3 400/3 450 USD, které se mohou přeměnit v podpůrnou zónu. Momentum zůstává pozitivní, ale volatilita je zvýšená – rychlé výkyvy o desítky dolarů nejsou výjimkou. Celkově grafická situace potvrzuje býčí trend, avšak po strmém růstu nelze vyloučit kratší konsolidaci či pullback o několik procent, který by nicméně neměl narušit dlouhodobější stoupající tendenci.

Fundamentální faktory

• Měnová politika (Fed): Trh zlata těží z výhledu uvolněnější měnové politiky. Inflace v USA sice zůstává nad 2 %, ale vykazuje známky zmírnění (např. index výrobních cen v březnu nečekaně klesl). Federální rezervní systém proto v květnu pravděpodobně ponechá úrokové sazby beze změny a naznačuje opatrnost vůči dalšímu utahování. Reálné úrokové sazby jsou nízké až záporné, což zvyšuje atraktivitu zlata jako zajištění proti inflaci – držení zlata je relativně výhodnější, pokud výnosy z úročených aktiv nepokryjí inflaci. Navíc politický tlak na Fed sílí – prezident Trump opakovaně kritizuje Fed za neochotu snižovat sazby, což zvyšuje očekávání, že v případě ekonomického zpomalení by Fed mohl sazby snížit. Vyhlídka stagnujících či klesajících sazeb je pro zlato příznivá.

• Geopolitika a rizika: Zlato reaguje citlivě na eskalaci geopolitických nejistot. V posledních týdnech se znovu vyostřily obchodní spory USA–Čína – prezident Trump pohrozil zavedením 100% cel na vybrané zboží (např. filmy, farmaceutika). Tyto kroky přiživují obavy z obchodní války, což zvyšuje poptávku po zlatě jako bezpečném aktivu. Současně do hry vstupují i další faktory: napětí na Blízkém východě a nejistota ohledně ruské politiky mohou investory rovněž vést k obratu k jistotě zlata. V dubnu navíc došlo k oslabení amerického dolaru na několikaletá minima – důvodem byly obavy z deficitů a diversifikace rezerv (některé země omezují závislost na USD). Slabší dolar tradičně zvedá cenu zlata (v USD), neboť zlevňuje jeho nákup pro investory v jiných měnách. Celkově platí, že geopolitická nervozita (cla, konflikty) a jakékoli finanční turbulence hrají zlatu do karet jakožto uchovateli hodnoty.

• Centrální banky a poptávka: Centrální banky po celém světě pokračují v mohutných nákupech zlata. Například Čína, Indie či Rusko soustavně navyšují své zlaté rezervy – jen v dubnu přibylo podle odhadů přes 70 tun zlata. Tento státní apetit vytváří stabilní fundamentální poptávku. Zlato je pro banky atraktivní k diverzifikaci rezerv mimo dolarová aktiva. Také investiční poptávka soukromého sektoru je silná: ETF fondy zvýšily své zásoby zlata, v Evropě a Asii roste prodej fyzických slitků a mincí. V některých regionech dochází až ke scarcity fyzického kovu, což se projevuje vyššími prémiemi nad burzovní cenu. Tyto faktory ukazují na trvalý zájem o zlato a omezují hloubku případných cenových poklesů.

Krátkodobý a střednědobý výhled

Vyhlídky pro zlato zůstávají v horizontu několika měsíců příznivé, avšak s možnými výkyvy. Hlavní scénář počítá s tím, že přetrvávající nejistoty (obchodní třenice, politická rizika) a pokračující nákupy centrálních bank udrží zlato na zvýšených cenách. Zlato by se tak mohlo i nadále obchodovat nad 3 000 USD a při další eskalaci rizik opět otestovat hranici 3 500 USD. Analytici UBS očekávají, že ještě letos zlato tuto metu znovu atakuje. Některé optimističtější odhady dokonce hovoří o ceně kolem 3 700 USD do konce roku (Goldman Sachs) s možností až 4 500 USD v případě silné krize. Alternativní scénář počítá s uklidněním situace – pokud by došlo k průlomu v obchodních jednáních či stabilizaci ekonomických dat, mohl by nastat krátkodobý pokles ceny. V takovém případě by zlato mohlo klesnout zpět k 3 200 či 3 100 USD vlivem vybírání zisků. Očekáváme však, že jakýkoli větší pokles přiláká opět kupce – zlato by pravděpodobně našlo silnou podporu nad 3 000 USD díky stále trvající investorské poptávce a nákupům centrálních bank. Celkově tak zůstává střednědobý trend rostoucí. Investoři by měli nadále sledovat vývoj jednání mezi USA a Čínou a rozhodnutí Fedu; tyto události mohou krátkodobě zvýšit volatilitu. Zlato si ale drží status „bezpečného přístavu“ a jeho fundamenty (nízké sazby, nejistoty) naznačují, že i případné korekce budou spíše přechodné.

Stříbro (XAG/USD)

Shrnutí vývoje cen

• Vysoká volatilita: Stříbro v posledních týdnech kopírovalo trend zlata, avšak s ještě vyšší relativní volatilitou. Na konci března a počátkem dubna vystoupalo až k 34 USD/oz, aby se vzápětí prudce propadlo. 4. dubna klesla cena stříbra až pod 30 USD (min. ~$29,6), což představovalo více než 15% výkyv během pár dnů. Poté však stříbro ztráty rychle smazalo.

• Recentní vývoj: V polovině dubna se stříbro obchodovalo opět nad 32 USD/oz a ke konci měsíce se jeho cena stabilizovala v pásmu 32–33,5 USD. Maximum za duben dosáhlo ~33,9 USD (2. 4.), ke konci měsíce uzavíralo kolem 32,6 USD. Začátkem května se stříbro pohybuje mírně výše – aktuálně okolo 33,0 USD/oz. Celkově si tak od začátku dubna připsalo zhruba 5–6% zisk.

• Bezpečný přístav vs. průmysl: Podobně jako zlato těžilo stříbro z poptávky po bezpečných aktivech v prostředí geopolitické nejistoty. Zájem investorů vyhnal cenu na mnohaletá maxima (nejvýše od roku 2013). Nicméně stříbro je zároveň průmyslovým kovem, takže jeho růst brzdily obavy ze slábnoucí průmyslové poptávky. Slabší ekonomické údaje (např. zpracovatelský sektor) držely stříbro poněkud zpátky oproti zlatu.

• Relativní výkon: V porovnání se zlatem zůstává stříbro pod svými historickými rekordy – současná cena (~33 USD) je stále výrazně nižší než absolutní maximum kolem 50 USD (z roku 2011). Nicméně od začátku roku 2025 stříbro výrazně posílilo (o ~15 %). Investoři tedy vnímají stříbro jako levnější alternativu zlata, což při růstu zlata vede k vyšším procentuálním ziskům stříbra (ale též k prudším propadům v korekcích).

• Výhled opatrně optimistický: Krátkodobě se čeká pokračování obchodování v mantinelech posledních týdnů (cca 32–34 USD/oz), pokud nedojde k výraznému impulsu. Při dalším růstu zlata by stříbro mohlo postupně dohánět jeho výkon a přiblížit se 35 USD, avšak v případě zhoršení ekonomického výhledu hrozí opětovný pokles pod 30 USD. Celkově zůstávají vyhlídky pro stříbro příznivé, byť dynamika růstu může být tlumena nejistotou v průmyslu.

Po strmém dubnovém propadu se během druhého dubnového týdne stříbro vydalo vzhůru. Do 11. dubna posílilo zpět nad 32 USD/oz, čímž prakticky vyrovnalo předchozí ztráty. V dalším průběhu měsíce bylo obchodování klidnější – stříbro se drželo v rozmezí 32–33,5 USD. 23.–24. dubna kurz atakoval horní hranici tohoto pásma (intraday maxima ~33,6 USD) a stříbro tak dosáhlo nejvyšších hodnot za poslední roky. Koncem měsíce přišla mírná korekce spolu se zlatem – 30. dubna klesla cena na ~32,6 USD. Začátkem května sledujeme opětovný nárůst. Obnovené obavy z eskalace obchodní války a propad akciových trhů podpořily drahé kovy: stříbro se 6. května obchoduje kolem 33,0 USD/oz (o ~+1,6 % výše než týden předtím). Tyto pohyby potvrzují dvojí tvář stříbra – v obdobích napětí dokáže rychle růst po boku zlata, avšak při zklidnění či zhoršení průmyslového výhledu ztrácí momentum.

Technická analýza

Stříbro se aktuálně nachází ve stoupajícím trendu, ale zůstává pod klíčovou rezistencí v oblasti 34 USD/oz (nedávná maxima). Technická podpora se rýsuje okolo 32,0 USD – na této úrovni probíhala v dubnu konsolidace a kupci zde opakovaně vstupovali do trhu. Další významný support leží na kulaté hranici 30 USD, což je zároveň úroveň, pod kterou stříbro krátce propadlo při dubnovém výprodeji (následně se však rychle vrátilo nad ni). Rezistence je nejbližší v zóně 33,8–34,0 USD (maxima z 2. a 24. dubna). Její proražení by mohlo otevřít prostor k dalšímu růstu – případně směrem k 35 USD a výše, kde by však stříbro narazilo na úrovně naposledy vídané před 10 lety. Indikátory naznačují neutrální až mírně pozitivní momentum; RSI není v extrému, což dává stříbru prostor pro pohyb. Krátkodobě může dojít ke kolísání v pásmu 32–34 USD, dokud nepřijde silnější impuls. Celkově technika nenaznačuje vyloženě překoupený stav jako u zlata, ale spíše postupný růst s občasnými korekcemi.

Fundamentální faktory

• Průmyslová poptávka: Na rozdíl od zlata je zhruba polovina poptávky po stříbře vázána na průmyslové využití (elektrotechnika, solární panely, chemie apod.). Přetrvávají však signály slabšího průmyslu – například indexy nákupních manažerů v klíčových ekonomikách stagnují či klesají. To na stříbro působí jako protiváha k investiční poptávce. Slabá průmyslová poptávka v poslední době omezovala růst ceny stříbra. Na druhou stranu se čeká, že v dalších letech poroste využití stříbra v solární energetice (fotovoltaické články) a v elektronice, což vytváří dlouhodobější podpůrný faktor.

• Investiční a monetární faktory: Podobně jako zlato těží stříbro z prostředí nízkých úrokových sazeb a hledání zajištění proti inflaci. Reálné výnosy dluhopisů jsou nízké, což zvyšuje atraktivitu drahých kovů obecně. Inflace v eurozóně se drží kolem 2,2 %, v USA mírně nad 3 % – investoři proto část portfolia alokují do drahých kovů. V minulých měsících jsme viděli zvýšený zájem retailových investorů o fyzické stříbro (mince, slitky) podpořený marketingovými kampaněmi a tzv. „silver squeeze“ komunitou. Nicméně stříbro postrádá velké centrální bankovní nákupy, které by ho podpíraly tak jako zlato – to činí jeho trh více závislým na sentimentu investorů.

• Geopolitika a trhy: Eskalace obchodní války či jiné globální nejistoty podporují i cenu stříbra, jelikož stříbro je částečně vnímáno jako bezpečný přístav po vzoru zlata. V dubnu byl růst stříbra tažen stejnými zprávami jako zlato – cla USA/Čína, propady akcií, slabý dolar. Naopak během chvil klidu nebo při růstu akciových trhů investoři často stříbro vybírají (realizují zisky), aby přesunuli kapitál jinam. To se projevilo např. koncem dubna, kdy s úlevou na akciových trzích stříbro mírně zkorigovalo. Dolarový kurz má také vliv: pokud USD oslabuje, stříbro (ceněné v dolarech) relativně zlevňuje pro zahraniční kupce, což zvyšuje jeho poptávku. V poslední době dolar oslabil, což byl jeden z faktorů dubnového růstu stříbra.

Krátkodobý a střednědobý výhled

V nejbližším období očekáváme u stříbra pohyb spíše do strany s mírně rostoucí tendencí. Bez výrazného nového podnětu by se cena mohla udržet v rozmezí 32–34 USD/oz. Pokud bude pokračovat růst cen zlata, stříbro by mělo postupně následovat a možná překonat dubnová maxima nad 34 USD. Stříbro má historicky tendenci v závěrečných fázích zlatých rally outperformovat zlato – nevylučujeme tedy, že při dalším intenzivním růstu zlata stříbro posílí i nad 35 USD/oz. Na druhou stranu, rizika spočívají ve zmíněné průmyslové stránce: v případě zhoršení ekonomických vyhlídek či recese by mohlo stříbro výrazněji klesnout. Negativní scénář počítá s propadem zpět pod 30 USD v situaci, kdy by se kombinovala slabá poptávka průmyslu s odlivem investic (např. při prudkém posílení dolaru nebo růstu výnosů). Střednědobě (několik měsíců) zůstáváme pro stříbro mírnými optimisty – makroprostředí nízkých sazeb, možná další fiskální stimuly a geopolitické nejistoty by měly kov podporovat. Některé predikce dokonce uvádějí, že v horizontu 1–2 let by se stříbro při příznivé konstelaci mohlo přiblížit historickým maximům (~50 USD), pokud dojde k boomu solární poptávky či dalším koordinovaným nákupům investorů. To však není krátkodobý výhled, spíše indikace potenciálu. V souhrnu tak stříbro pravděpodobně udrží vzestupný trend, ale jeho cesta bude hrbolatá – prudké výkyvy mohou pokračovat ruku v ruce s tím, jak se bude měnit nálada ohledně globální ekonomiky.

Platina (XPT/USD)

Shrnutí vývoje cen

• Dubnový propad a zotavení: Platina na začátku dubna prudce oslabila v reakci na finanční nejistoty. Z úrovní kolem 1 000 USD/oz na konci března se do 8. dubna propadla až k 912 USD/oz (dvouměsíční minimum). Příčinou byl zejména celkový výprodej komodit a obavy z dopadů cel na automobilový průmysl. V následujících dnech se však platina stabilizovala a postupně zotavila do pásma 950–980 USD. Ke konci dubna se obchodovala kolem 970 USD/oz, tedy jen ~3 % pod úrovněmi z počátku měsíce.

• Zaostávání za zlatem: Ve srovnání s ostatními drahými kovy byl růst platiny umírněný. Zatímco zlato i stříbro stanovily nová mnohaletá maxima, platina se drží pod svými březnovými úrovněmi a nepřiblížila se loňským maximům. Tento vývoj podtrhuje současné zaostávání platiny – investoři preferují zlato/stříbro pro jistotu a platinu zatím příliš nepřikupují.

• Automobilový sektor: Platina je z velké části závislá na poptávce z automobilového průmyslu (používá se v katalyzátorech především u dieselových motorů). Obchodní nejistoty a hrozba recese vyvolaly obavy z poklesu výroby aut, což platinu v dubnu oslabilo. Na druhé straně zprávy o možném nahrazování dražšího palladia platinou v katalyzátorech působí podpůrně – trh spekuluje, že automobilky při vysokých cenách palladia zčásti přejdou zpět k platině. Tento efekt zatím nebyl dramatický, ale poskytuje platině určitou oporu (jakási „podlaha“ poptávky).

• Aktuální cena a výkon: V prvních květnových dnech se platina pohybuje těsně pod 980 USD/oz. Oproti začátku roku je výše jen o ~5 %, což z platiny činí nejhůře performující drahý kov roku 2025 (zlato +25 %, stříbro +15 % YTD). Investoři jsou vůči platině opatrní kvůli strukturálním změnám v autoprůmyslu, a tak kov čeká na výraznější impuls k trvalejšímu růstu.

• Výhled umírněně optimistický: Očekává se, že se platina bude snažit vrátit do býčího trendu – krátkodobý cíl je návrat nad 1 000 USD za unci. Trh ale vyčkává na silnější fundament (např. oživení prodejů aut). Substituce palladia a možné nové využití v ekologických technologiích (vodíkové články) dávají platině potenciál, ale spíše ve střednědobém horizontu. Krátkodobě tak platina zřejmě zůstane ve stínu zlata a stříbra, s pozvolným růstem.

V první polovině dubna dominovala na platině snaha najít dno po prudkém propadu. Po dosažení minima (~912 USD dne 8. 4.) se cena v dalších dnech držela kolem 920–940 USD. Kolem 5.–7. dubna nastalo krátké ustálení v tomto pásmu. Následně přišlo mírné zotavení: do 15. dubna platina posílila k ~970 USD, podpořena lehkým zlepšením sentimentu a technickými nákupy. Tento růst ovšem nebyl plně udržen – v závěru druhého dubnového týdne platina opět nepatrně oslabila. Koncem dubna se cena pohybovala těsně pod 980 USD (29. 4. maximum ~983 USD). Na přelomu dubna a května došlo podobně jako u zlata k menší korekci pod 960 USD, ovšem 6. května se platina díky obnovenému zájmu investorů vrátila zhruba na 978 USD/oz . Celkově platina za poslední měsíc předvedla tvar V – prudký pokles a následné postupné oživení, avšak bez výrazného překonání původních úrovní.

Technická analýza

Platina se stále nachází pod psychologickou hladinou 1 000 USD, která nyní tvoří hlavní rezistenci. Technické indikátory naznačují zlepšení – po dubnovém propadu k 910 USD došlo k překonání několika krátkodobých rezistencí a vytvoření vyšších minim (kolem 940 USD). Nejbližší support vidíme v zóně 950–960 USD (tato úroveň dříve fungovala jako rezistence v polovině dubna a nyní by měla držet jako podpora). Další silný support je pak dubnové minimum ~910–920 USD, které představuje dno poslední korekce. Při negativním vývoji by propad pod tuto úroveň znamenal prolomení trendu, což však není pravděpodobný scénář bez výrazně špatných zpráv. Rezistence: krátkodobý cíl 984–1 005 USD/oz uvedený analytiky koresponduje s návratem nad tisícidolarovou hranici. Proražení 1 005 USD by potvrdilo obnovení střednědobého býčího trendu. Momentum platiny je zatím slabší – RSI se pohybuje ve středním pásmu, naznačující nerozhodnost trhu. Graf platiny ukazuje, že kov nedosahuje nových maxim, spíše konsoliduje v širším rozpětí. Prolomení 1 000 USD by mohlo přilákat další kupce (stop-lossy shortů, nákupní objednávky nad psychologickou hladinou). Celkově je však technický obraz platiny méně impresivní než u zlata: trend je postranní až mírně rostoucí, s potenciálem postupného posilování, pokud budou překonány výše zmíněné úrovně odporu.

Fundamentální faktory

• Automobilová poptávka: Platina je silně navázána na automobilový průmysl. Až 40 % poptávky jde do katalyzátorů (zejména v dieselových vozech). Aktuální nejistota v odvětví automotive (obchodní spory, nedostatek čipů, přechod k elektromobilitě) snižuje poptávku po platině. V dubnu trh reagoval na zprávy o možném zavedení vysokých cel (až 125 %) na dovoz aut mezi USA a Čínou – tyto obavy tlačily cenu platiny dolů. Na druhé straně, cena palladia je stále vysoká a mnoho výrobců aut hledá cesty, jak jej částečně nahradit platinou, která je levnější. Tento substituční efekt se postupně projevuje (byť technicky nelze palladium nahradit ve všech aplikacích). Pokud by automobilky ve větší míře přešly zpět k platinovým katalyzátorům, zvýší to dlouhodobě poptávku po platině a podpoří cenu. Z krátkodobého hlediska však poptávka z autoprůmyslu zůstává spíše utlumená kvůli nižším prodejům aut v Evropě i Číně.

• Nabídka a těžba: Na straně nabídky je situace poměrně stabilní. Hlavní producent, Jihoafrická republika, udržuje produkci platiny na plánovaných objemech. Nedávné oslabení jihoafrického randu vůči USD mírně zlepšilo ekonomiku těžby, což nepodporuje pokles těžby. Stávky v dolech či výpadky (známé z minulých let) v současnosti nejsou výrazné. Trh platiny byl v posledních letech spíše v malém přebytku (nadprodukci), což brání výraznějšímu růstu ceny. Na druhou stranu, při cenách pod 900 USD se mnohé doly dostávají k hranici rentability – to funguje jako jakási přirozená podlaha (pod 900 USD by těžaři omezili produkci, čímž by vytvořili tlak na růst ceny). Tato dynamika udržuje platinu v určité rovnováze okolo současných cen.

• Investiční poptávka a inovace: Platina nemá takový status monetárního kovu jako zlato či stříbro, takže investiční poptávka je menší. Nicméně investoři ji sledují z pohledu komoditního cyklu a případného budoucího využití v nové ekonomice. Mluví se zejména o roli platiny ve vodíkové ekonomice – platina je klíčovým katalyzátorem ve vodíkových palivových článcích. Pokud by došlo k masivnějšímu rozvoji vodíkových technologií (např. vodíková auta, energetické články), poptávka po platině by mohla výrazně vzrůst . Tyto vyhlídky lákají některé dlouhodobé investory (např. fondy specializované na „zelené“ technologie). Prozatím však jde spíše o dlouhodobou vizi – v horizontu měsíců dominují tradiční faktory (auta, šperkařství). V šperkařství mimochodem poptávka mírně vzrostla díky nižší ceně platiny oproti zlatu (platina je aktuálně levnější než zlato, což zvyšuje její atraktivitu pro klenotníky, zejména v Asii).

Krátkodobý a střednědobý výhled

Krátkodobě očekáváme u platiny pozvolný růst s možnými výkyvy. Trh se pravděpodobně pokusí opět o atak hranice 1 000 USD, zejména pokud dojde ke zklidnění obchodních sporů nebo ke zlepšení sentimentu na akciových trzích. Analytici vidí cílové rozpětí ~984 až 1 005 USD/oz jako reálné pro nadcházející týdny . To naznačuje, že platina by mohla postupně posílit, ale výraznější průlom nad 1 000 USD vyžaduje silnější katalyzátor (např. zprávy o zvýšené výrobě aut či nečekaném výpadku nabídky). Rizika naopak spočívají v možném dalším zhoršení výhledu autoprůmyslu – pokud by prodeje aut dál klesaly nebo by se prohloubil odklon od spalovacích motorů, může platině hrozit opětovný tlak k nižším cenám. Klíčovou hladinou dole je 900 USD; pod tuto úroveň by cena zřejmě klesla jen při velmi negativním ekonomickém scénáři. Střednědobě (ve 2. pololetí 2025) vidíme pro platinu potenciál mírného růstu. Přechod k elektromobilitě sice dlouhodobě omezuje poptávku po platině v katalyzátorech, ale tento proces je pozvolný. Mezitím by mohly nastat pozitivní impulsy: například větší využití platiny ve vodíkových technologiích nebo pokračující substituce palladia by mohly do několika let výrazněji zvýšit poptávku . Některé scénáře hovoří o tom, že platina by v horizontu 2–3 let mohla opět překročit 1 200 USD, pokud se tyto příznivé faktory naplní. Pro nejbližší měsíce však zůstává naše projekce střízlivá: platina bude zřejmě nadále spíše dohánět zlato z uctivé vzdálenosti, s pomalejším tempem růstu. Pro investory může představovat zajímavou hodnotu (value play) v případě, že se rozdíl mezi cenou zlata a platiny bude dále rozšiřovat – aktuálně je zlato dražší o ~3 350 vs. 980 USD, což je historicky velký spread.

Palladium (XPD/USD)

Shrnutí vývoje cen

• Pokračující sestupný trend: Palladium od začátku roku 2025 setrvale oslabuje a v dubnu tento trend dále pokračoval. Z úrovní kolem 1 000 USD/oz na přelomu března/dubna se cena propadla až k 888 USD (8. 4., nejnižší bod), než našla dočasnou podporu. I po menším odrazu v polovině dubna zůstává palladium daleko pod svými historickými maximy (nad 2 500 USD v roce 2021).

• Dubnová volatilita: V první dubnové dekádě palladium prudce ztratilo cca 11 % hodnoty (z ~998 na ~888 USD) během celotržního výprodeje. Poté následoval rychlý růstový retracement – k 15. dubnu se palladium vrátilo nad 960 USD. Tento růst však nevydržel; koncem dubna palladium opět oslabilo do rozmezí 930–950 USD. 30. dubna uzavřelo na 939,5 USD. Aktuálně (6. 5.) se pohybuje kolem 954 USD/oz po menším oživení (+1,4 % v rámci 6. května).

• Slabá poptávka a substituce: Palladium trpí poklesem poptávky v automobilovém průmyslu (hlavní odběratel palladia pro benzínové katalyzátory). Automobilky navíc kvůli vysokým cenám palladia v minulých letech začaly nahrazovat palladium platinou, kde je to technicky možné. Tento jev snižuje strategickou poptávku po palladiu. Celkově je trh palladia vnímán jako nasycený, investiční atraktivita klesla a kov se pohybuje poblíž několikaletých minim.

• Návrat do rovnováhy: Po extrémních cenách v letech 2019–2021 (způsobených nedostatkem palladia a vysokou poptávkou) zažívá palladium korekci komoditního cyklu. Nabídka a poptávka se vyrovnávají; světový trh se dokonce dostal z deficitu do mírného přebytku. Investoři, kteří sázeli na trvalý deficit palladia, již většinou z trhu odešli. Palladium se tak vrátilo do „normálnějšího“ cenového rozpětí pod 1 000 USD.

• Výhled nejistý, spíše negativní: Palladium pravděpodobně zůstane nejslabším článkem mezi drahými kovy i v příštích měsících. Očekává se obchodování v pásmu 900–1 000 USD bez výrazného trendu, s tím že rizika jsou stále spíše ve směru dalšího poklesu (vzhledem k pokračující elektrifikaci dopravy a substituci).

V dubnu palladium kopírovalo obecné tržní výkyvy, ale v porovnání s jinými kovy se zotavovalo slaběji. Do 8. dubna propadlo z ~1 000 USD na 888 USD v reakci na globální výprodeje a zprávy o clech v autoprůmyslu. Poté nastal technický odraz – investoři nakupovali levné palladium a část krátkých pozic se uzavřela. 15. dubna dosáhlo palladium lokálního vrcholu kolem 980 USD. Tento růst však neměl trvalé fundamenty a byl spíše dočasný. V druhé polovině dubna palladium opět zlevnilo, pohybujíc se většinou mezi 930 a 950 USD. Naznačuje to, že trh naráží na strop poptávky – při vyšších cenách prodejci rychle využijí příležitosti k výstupu. Ke konci dubna (28.–30. 4.) se cena ustálila okolo 940 USD. Začátkem května palladium mírně posílilo díky obecnému zlepšení nálady na trzích (po zprávách o možném odkladu některých cel). 6. května dosáhlo ~954 USD, nicméně stále nedošlo k výraznějšímu posunu trendu – palladium nadále postrádá silný růstový impuls.

Technická analýza

Z technického hlediska je palladium v downtrendu, avšak poslední týdny spíše konsoliduje. Support našlo v oblasti 900 USD/oz, kde se v dubnu odrazilo výše. Tato úroveň představuje důležitou spodní hranici – její udržení zabránilo prohloubení výprodejů. Pokud by však došlo k průlomu pod 900 USD, otevřel by se prostor pro další pokles, možná k 850 USD a níže (to by však pravděpodobně vyžadovalo nové negativní zprávy a celkově silný dolar). Rezistence je zřetelná okolo 1 000 USD, což je kulaté číslo a zároveň maximum z počátku dubna. Krátkodobě pak palladium naráží na rezistenci už kolem 960–970 USD (dle dubnových lokálních vrcholů) – tuto zónu se nepodařilo trvale překonat. Indikátory jako RSI či MACD jsou nevýrazné, což potvrzuje nízký trendový moment. Palladium se v grafu pohybuje spíše vodorovně posledních ~15 dní. Pro potvrzení případného obratu trendu by muselo překonat 1 050 USD (významnější maximum z února/března); aktuálně ale nic nenasvědčuje rychlému růstu tímto směrem. Sentiment na trhu palladia zůstává medvědí – každé posílení je využito k prodeji. Technicky tedy převládá scénář postranního pohybu až mírného sestupu, dokud palladium nevykáže známky skutečné poptávkové síly.

Fundamentální faktory

• Pokles poptávky po spalovacích motorech: Hlavní brzdou palladia je strukturální útlum poptávky. Sektor automobilů (benzínové motory) sice stále palladium potřebuje, ale postupně klesá počet vyráběných vozů se spalovacím motorem v důsledku přechodu k elektromobilům. Například v Evropě dramaticky roste podíl elektromobilů a hybridů na prodejích, což snižuje dlouhodobou poptávku po katalyzátorech s palladiem. Navíc zpomalující ekonomiky znamenají menší prodeje aut obecně – v Číně i USA se tempo růstu prodejů aut zmírnilo. Tyto faktory vedou ke snížené poptávce po palladiu a vytvářejí na trhu přebytek, který tlačí cenu dolů.

• Substituce a recyklace: Vysoké ceny palladia v minulých letech akcelerovaly substituci palladia platinou tam, kde je to možné (např. u některých modelů diesel-hybrid či v chemickém průmyslu). I když ne všechny aplikace dovolují náhradu, trend je jasný – průmysl se snaží minimalizovat spotřebu drahého palladia. Kromě toho se zlepšují technologie recyklace katalyzátorů, takže více palladia se recykluje ze starých aut zpět do oběhu. Recyklace nyní pokrývá významnou část poptávky a tlumí potřebu primárního palladia. Nabídka palladia z dolů (hlavní producenti: Rusko, JAR) je stabilní či mírně rostoucí, takže ve spojení s menší poptávkou dochází k převisu nabídky. Tyto fundamenty vytvářejí střednědobý tlak na pokles cen palladia a limitují jakýkoli růst.

• Investiční sentiment: Palladium není tradičním investičním kovem pro širokou veřejnost. Zatímco v minulých letech přilákalo spekulanty při svém strmém růstu, v současnosti ztratilo lesk. Velcí investoři (hedge fondy apod.) se zaměřují spíše na zlato a průmyslové kovy jako měď; palladium se ocitlo na okraji zájmu. Důkazem je i pokles objemu obchodů a menší pohyby ceny navzdory výkyvům jiných kovů. Geopolitická rizika (která tolik pomáhají zlatu) palladiu paradoxně mohou i škodit – např. konflikt na Ukrajině v minulosti vyvolal obavy z ruských dodávek palladia a cenu vyhnal, nyní se však trh adaptoval a rusko-ukrajinská situace již nehraje roli. Celkově je palladium momentálně v nemilosti investorů, kteří jej spíše používají na short pozice nebo ignorují. Jediným potenciálně pozitivním impulsem by mohlo být neočekávané narušení dodávek (např. geopolitický problém v Rusku či JAR), což by snížilo nabídku – takové události jsou ale nepředvídatelné.

Krátkodobý a střednědobý výhled

Krátkodobě neočekáváme u palladia výrazné vzestupy – základní scénář je pokračování obchodování v pásmu 900–1 000 USD. Trh pravděpodobně zůstane bez jasného trendu, přičemž každé přiblížení k 1 000 USD bude zřejmě narážet na prodejní tlak. Riziko poklesu však přetrvává: pokud by se globální ekonomická situace zhoršila nebo by došlo k dalšímu odlivu investorů, palladium by mohlo prolomit podporu 900 USD a klesnout hlouběji (možná k 850 USD, kde se nacházely ceny naposledy v roce 2018). Naopak prostor pro růst je omezený – ve střednědobém horizontu by palladium mohlo mírně těžit z případného oživení prodejů benzínových aut po pandemii, ale trend elektrifikace toto oživení brzdí. Střednědobý výhled (6–12 měsíců) je proto spíše pesimistický: palladium podle analytiků vstoupilo do sestupné fáze komoditního cyklu a jeho význam bude s ústupem spalovacích motorů dál klesat. Očekává se pozvolný pokles průměrné ceny palladia – například Reuters konsenzus předpokládá průměr ~900–950 USD pro rok 2025. Mohou nastat krátká období růstu (tzv. bear market rally), ale ta budou pravděpodobně využita k dalšímu prodeji. Jedinou výrazně pozitivní variantou by bylo, kdyby nějaká nová technologie zvýšila využití palladia (momentálně neviditelný katalyzátor růstu). V dohledné době však nic takového na obzoru není. Proto zůstává palladium kovem s nejistým výhledem a potenciálem dále relativně zlevňovat vůči ostatním drahým kovům. Z pohledu investora je palladium nadále spíše rizikové, neboť mu chybí jak silná fundamentální poptávka, tak „bezpečnostní“ role, kterou má zlato.

V dubnu palladium kopírovalo obecné tržní výkyvy, ale v porovnání s jinými kovy se zotavovalo slaběji. Do 8. dubna propadlo z ~1 000 USD na 888 USD v reakci na globální výprodeje a zprávy o clech v autoprůmyslu. Poté nastal technický odraz – investoři nakupovali levné palladium a část krátkých pozic se uzavřela. 15. dubna dosáhlo palladium lokálního vrcholu kolem 980 USD. Tento růst však neměl trvalé fundamenty a byl spíše dočasný. V druhé polovině dubna palladium opět zlevnilo, pohybujíc se většinou mezi 930 a 950 USD. Naznačuje to, že trh naráží na strop poptávky – při vyšších cenách prodejci rychle využijí příležitosti k výstupu. Ke konci dubna (28.–30. 4.) se cena ustálila okolo 940 USD. Začátkem května palladium mírně posílilo díky obecnému zlepšení nálady na trzích (po zprávách o možném odkladu některých cel). 6. května dosáhlo ~954 USD, nicméně stále nedošlo k výraznějšímu posunu trendu – palladium nadále postrádá silný růstový impuls.

Technická analýza

Z technického hlediska je palladium v downtrendu, avšak poslední týdny spíše konsoliduje. Support našlo v oblasti 900 USD/oz, kde se v dubnu odrazilo výše. Tato úroveň představuje důležitou spodní hranici – její udržení zabránilo prohloubení výprodejů. Pokud by však došlo k průlomu pod 900 USD, otevřel by se prostor pro další pokles, možná k 850 USD a níže (to by však pravděpodobně vyžadovalo nové negativní zprávy a celkově silný dolar). Rezistence je zřetelná okolo 1 000 USD, což je kulaté číslo a zároveň maximum z počátku dubna. Krátkodobě pak palladium naráží na rezistenci už kolem 960–970 USD (dle dubnových lokálních vrcholů) – tuto zónu se nepodařilo trvale překonat. Indikátory jako RSI či MACD jsou nevýrazné, což potvrzuje nízký trendový moment. Palladium se v grafu pohybuje spíše vodorovně posledních ~15 dní. Pro potvrzení případného obratu trendu by muselo překonat 1 050 USD (významnější maximum z února/března); aktuálně ale nic nenasvědčuje rychlému růstu tímto směrem. Sentiment na trhu palladia zůstává medvědí – každé posílení je využito k prodeji. Technicky tedy převládá scénář postranního pohybu až mírného sestupu, dokud palladium nevykáže známky skutečné poptávkové síly.

Fundamentální faktory

• Pokles poptávky po spalovacích motorech: Hlavní brzdou palladia je strukturální útlum poptávky. Sektor automobilů (benzínové motory) sice stále palladium potřebuje, ale postupně klesá počet vyráběných vozů se spalovacím motorem v důsledku přechodu k elektromobilům. Například v Evropě dramaticky roste podíl elektromobilů a hybridů na prodejích, což snižuje dlouhodobou poptávku po katalyzátorech s palladiem. Navíc zpomalující ekonomiky znamenají menší prodeje aut obecně – v Číně i USA se tempo růstu prodejů aut zmírnilo. Tyto faktory vedou ke snížené poptávce po palladiu a vytvářejí na trhu přebytek, který tlačí cenu dolů.

• Substituce a recyklace: Vysoké ceny palladia v minulých letech akcelerovaly substituci palladia platinou tam, kde je to možné (např. u některých modelů diesel-hybrid či v chemickém průmyslu). I když ne všechny aplikace dovolují náhradu, trend je jasný – průmysl se snaží minimalizovat spotřebu drahého palladia. Kromě toho se zlepšují technologie recyklace katalyzátorů, takže více palladia se recykluje ze starých aut zpět do oběhu. Recyklace nyní pokrývá významnou část poptávky a tlumí potřebu primárního palladia. Nabídka palladia z dolů (hlavní producenti: Rusko, JAR) je stabilní či mírně rostoucí, takže ve spojení s menší poptávkou dochází k převisu nabídky. Tyto fundamenty vytvářejí střednědobý tlak na pokles cen palladia a limitují jakýkoli růst.

• Investiční sentiment: Palladium není tradičním investičním kovem pro širokou veřejnost. Zatímco v minulých letech přilákalo spekulanty při svém strmém růstu, v současnosti ztratilo lesk. Velcí investoři (hedge fondy apod.) se zaměřují spíše na zlato a průmyslové kovy jako měď; palladium se ocitlo na okraji zájmu. Důkazem je i pokles objemu obchodů a menší pohyby ceny navzdory výkyvům jiných kovů. Geopolitická rizika (která tolik pomáhají zlatu) palladiu paradoxně mohou i škodit – např. konflikt na Ukrajině v minulosti vyvolal obavy z ruských dodávek palladia a cenu vyhnal, nyní se však trh adaptoval a rusko-ukrajinská situace již nehraje roli. Celkově je palladium momentálně v nemilosti investorů, kteří jej spíše používají na short pozice nebo ignorují. Jediným potenciálně pozitivním impulsem by mohlo být neočekávané narušení dodávek (např. geopolitický problém v Rusku či JAR), což by snížilo nabídku – takové události jsou ale nepředvídatelné.

Krátkodobý a střednědobý výhled

Krátkodobě neočekáváme u palladia výrazné vzestupy – základní scénář je pokračování obchodování v pásmu 900–1 000 USD. Trh pravděpodobně zůstane bez jasného trendu, přičemž každé přiblížení k 1 000 USD bude zřejmě narážet na prodejní tlak. Riziko poklesu však přetrvává: pokud by se globální ekonomická situace zhoršila nebo by došlo k dalšímu odlivu investorů, palladium by mohlo prolomit podporu 900 USD a klesnout hlouběji (možná k 850 USD, kde se nacházely ceny naposledy v roce 2018). Naopak prostor pro růst je omezený – ve střednědobém horizontu by palladium mohlo mírně těžit z případného oživení prodejů benzínových aut po pandemii, ale trend elektrifikace toto oživení brzdí. Střednědobý výhled (6–12 měsíců) je proto spíše pesimistický: palladium podle analytiků vstoupilo do sestupné fáze komoditního cyklu a jeho význam bude s ústupem spalovacích motorů dál klesat. Očekává se pozvolný pokles průměrné ceny palladia – například Reuters konsenzus předpokládá průměr ~900–950 USD pro rok 2025. Mohou nastat krátká období růstu (tzv. bear market rally), ale ta budou pravděpodobně využita k dalšímu prodeji. Jedinou výrazně pozitivní variantou by bylo, kdyby nějaká nová technologie zvýšila využití palladia (momentálně neviditelný katalyzátor růstu). V dohledné době však nic takového na obzoru není. Proto zůstává palladium kovem s nejistým výhledem a potenciálem dále relativně zlevňovat vůči ostatním drahým kovům. Z pohledu investora je palladium nadále spíše rizikové, neboť mu chybí jak silná fundamentální poptávka, tak „bezpečnostní“ role, kterou má zlato.